石化、油田服務和裝備行業2013年中期業績預覽
我們預計石化行業第二季度盈利環比有所下滑,符合預期。雖然煉油業務扭虧為盈,但原油價格下滑、成本上升,以及下游需求疲軟是負面因素。
預計中石油上半年每股盈利0.33元(不包括出售西部管道公司50%股權的收益),同比略微下滑4%;中海油上半年每股盈利0.61元,同比下滑15%;上海石化上半年每股盈利0.06元,同比大幅回升137%。
油田服務和裝備行業業績基本符合預期,盈利增速有所分化。我們預計盈利增速同比超過30%以上的公司為杰瑞股份(預計上半年每股盈利0.69元,同比增長89%,符合預期)、恒泰艾普;盈利增速在30%左右的公司為惠博普、吉艾科技、安東油田服務、華油能源;盈利增速在0-30%的公司為通源石油、海隆控股(預計經營性利潤同比增長24%,略超市場預期)、宏華集團和中海油服;盈利下滑的公司為珠江鋼管。
關注要點
石化行業下半年盈利將有所回升。得益于成品油、天然氣新定價機制的推出,煉油行業將保持穩定的毛利,天然氣業務的盈利將有所提升。
一體化產業鏈延伸和收購兼并是油田服務和裝備行業的未來趨勢。勘探開發投資增速有所放緩,但天然氣和水平井相關投資持續加大;同時,中國油公司的海外項目穩步推進,國內政策性銀行與委內瑞拉等國家簽署“石油換貸款”協議,海外市場成為重要增長點。優秀的油田服務和裝備公司,未來可能加大收購和兼并力度,繼續進行一體化產業鏈延伸。
我們上調海隆控股2014年凈利潤預測8.5%至5.1億元,目標價從4.0港幣上調至5.8港幣(15x的2014年市盈率)。下調宏華集團 2013/14年凈利潤預測至7.78和8.92億元,幅度24-27%;目標價從5.0港幣下調至3.4港幣(10x的2014年市盈率)。下調珠江鋼管2013/14年凈利潤預測至2.2和2.5億元,幅度40-45%,下調目標價至2.3港幣(8x的2013年市盈率)。我們下調中海油2013 /14年凈利潤預測至538億和552億元,幅度約6-12%;將目標價從18港幣下調至16港幣(10x的2014年市盈率)。
估值與建議
我們繼續看好優秀公司的整合能力、一體化服務和國際市場機會,維持對A股杰瑞股份、惠博普、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普,以及港股安東油田服務、華油能源、海隆控股和宏華集團的推薦。
風險
國際油價波動;能源和石化產品需求增速放緩;油服行業競爭加劇;異常天氣;海外市場的政治風險;安全和作業事故風險;營運資本管理風險等。
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