目前看空油價(jià)的言論逐漸多了起來(lái)，比較有代表性是認(rèn)為美國(guó)(按12 年底，美國(guó)石油產(chǎn)量3.95 億噸，消費(fèi)8.20 億噸，天然氣產(chǎn)量6814 億立方米，消費(fèi)量 7221 億立方米，煤炭5.16 億噸，消費(fèi)4.38 億噸)將釋放巨大的石油庫(kù)存(2014 年4 月最新庫(kù)存數(shù)據(jù)為2.42 億噸)，打壓歐洲油氣對(duì)俄羅斯的依賴(lài)。不過(guò)，即使俄烏劍拔弩張，但WTI、Brent 油價(jià)依然波瀾不驚，振幅不大。
自06 年以來(lái)，我們主要分析過(guò)油價(jià)-糧價(jià) -經(jīng)濟(jì)-政治影響，并把握住了趨勢(shì)。對(duì)于這次俄烏之爭(zhēng)，我們并不認(rèn)為會(huì)改變油價(jià)走勢(shì)的大趨勢(shì)，除非經(jīng)濟(jì)倒退較嚴(yán)重。主要理由：一是全球石油產(chǎn)能-需求價(jià)差相比過(guò)去在不斷縮窄(由06 年的600-800 萬(wàn)桶/天縮減至目前的約300-400 萬(wàn)桶/天)，長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)偏緊;二是油價(jià)下跌并不符合美國(guó)利益，由于頁(yè)巖氣革命及缺乏外輸管線(xiàn)，目前全球非OPEC 國(guó)家只有美國(guó)享受相對(duì)低油價(jià)，國(guó)內(nèi)共和黨代表高油價(jià)意愿;三是低油價(jià)可能對(duì)俄羅斯外匯收入受損，但最受益確是中國(guó)，這是美國(guó)更不愿意看到的。
基于以上對(duì)油價(jià)的判斷，我們認(rèn)為當(dāng)前投資的方向主要有三條主線(xiàn)：一是油氣改革，其中國(guó)內(nèi)外油氣資源狀況發(fā)生了一些積極變化，如國(guó)外更多私人業(yè)主成本上升ROE 下降導(dǎo)致的權(quán)益或整體退出、國(guó)內(nèi)反腐重構(gòu)油氣行業(yè)發(fā)展相對(duì)公平;二是國(guó)退民進(jìn)下的石油改革路線(xiàn)圖，包含了造氣的天然氣核心管網(wǎng)的逐步放開(kāi)、頁(yè)巖氣資源對(duì)民企的開(kāi)放、中石油中石化股權(quán)上的“招商引資”、上游資源的逐步開(kāi)放;三是中國(guó)石化領(lǐng)軍的內(nèi)部大改革。
頁(yè)巖氣投資盛宴即將開(kāi)啟。具有實(shí)際作業(yè)意義的第三輪頁(yè)巖氣招標(biāo)在即。
目前中石化兩個(gè)重點(diǎn)區(qū)塊：江漢油田負(fù)責(zé)的涪陵、華東局負(fù)責(zé)的彭水正積極開(kāi)發(fā)，其中涪陵焦石壩成效顯著，而彭水投資4 億元4 口井出氣量不高。中石油也有兩個(gè)重點(diǎn)區(qū)塊：四川宜賓、云南昭通。
據(jù)最新資料，涪陵區(qū)域頁(yè)巖氣日產(chǎn)量已超270 萬(wàn)立方米，正在向日產(chǎn)300萬(wàn)立方米靠近。中石化14 年計(jì)劃投入83 億元、打井100 口。如發(fā)展順利，該地區(qū)2015、2017 年將分別建成50 億方、100 億方的大氣田。中國(guó)目標(biāo)是到2015 年完成頁(yè)巖氣產(chǎn)量65 億方，按美國(guó)一口井年均產(chǎn)量 500 萬(wàn)立方米計(jì)算，要鉆1300 口生產(chǎn)井，需投資1300 億元。
類(lèi)似頁(yè)巖氣，中國(guó)上游油氣資源將對(duì)社會(huì)資本放開(kāi)。陜西長(zhǎng)慶經(jīng)過(guò)10 年對(duì)外合作開(kāi)發(fā)建設(shè)，產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)大慶，躍居國(guó)內(nèi)片區(qū)第一。新疆、四川等可能步后塵，加大向民間資本開(kāi)放力度。
投資建議。第一，如果國(guó)內(nèi)油氣資源對(duì)社會(huì)資本放開(kāi)，首先受益的是油服。中石化涪陵地區(qū)頁(yè)巖氣的開(kāi)發(fā)，前期投資較大，盡管資源經(jīng)濟(jì)性還未達(dá)到合理回報(bào)，但油服公司受益。第二，看好國(guó)內(nèi)油服公司進(jìn)行的海外并購(gòu)，由于業(yè)務(wù)相對(duì)熟悉，只要運(yùn)作得當(dāng)，必將大幅EPS。第三，中石化率先進(jìn)行國(guó)退民進(jìn)改革及專(zhuān)業(yè)化重組分拆上市，其中也有重要投資機(jī)遇。中長(zhǎng)期，我們認(rèn)為中國(guó)石化、中海油服、寶莫股份、江鉆股份等值得關(guān)注。
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