2015年上半年國際
油價底部特征明顯，總體呈波浪形震蕩上揚走勢。下半年，
國際油價大幅上漲或下跌的可能性均較小，將以區(qū)間震蕩為主。
今年上半年，國際油價已顯現(xiàn)筑底特征，總體呈波浪形震蕩上揚走勢。下半年，供需基本面將迎來溫和改善，支撐油價不會大跌，且為油價創(chuàng)造一定的回升空間，美元升值空間有限，對油價壓力不大。同時，國際油價將圍繞美國原油產(chǎn)量變化和伊朗問題形勢展開波動。綜合預(yù)計，下半年國際油價震蕩整理的可能性較大，大幅上揚或跌破前期低點的可能性均非常小，預(yù)計下半年WTI和
布倫特波動范圍為50~60美元/桶和55~65美元/桶。
2015年上半年國際油價底部特征明顯，布倫特和WTI期貨價格分別于1月13日、3月17日創(chuàng)下46.59美元/桶和43.46美元/桶的本輪油價調(diào)整最低點，隨后油價呈波浪形震蕩上揚走勢，并于5月6日、6月10日先后創(chuàng)下今年以來的最高水平，分別達到67.77美元/桶和61.43美元/桶。上半年布倫特和WTI期貨價格平均為59.35美元/桶、53.34美元/桶，同比下降49.41美元/桶、47.42美元/桶，環(huán)比下降30.67美元/桶、31.80美元/桶。上半年，幾個關(guān)鍵指標顯示油價下行趨勢基本結(jié)束，呈現(xiàn)觸底回升特征，而寬松的基本面并沒有改變，又決定油價無法快速反彈。
從油價變動歷史規(guī)律特征和技術(shù)分析看，油價大跌過程基本完成。通過對1986年以來國際油價經(jīng)歷的10次大幅下跌的統(tǒng)計看，平均跌幅為46%，最大跌幅為69%，平均下跌持續(xù)時間為8個月。本輪油價下跌過程中，布倫特
原油期貨價格從2014年6月19日的高點115.06美元/桶跌至2015年1月13日的低點46.59美元/桶，降幅達60%，持續(xù)時間為7個月，接近歷史最大跌幅，時間也接近平均水平。以2008年不變價格計算，今年1月布倫特油價平均為44.94美元/桶，已十分接近2008年12月創(chuàng)下的43.23美元/桶的底部均價。從技術(shù)分析角度來看，1月以來國際油價明顯形成了一浪比一浪高的特征，根據(jù)切線分析，可判斷油價已經(jīng)基本見底，并處于恢復(fù)階段。
另外，高成本原油為油價提供底部邊際支撐。而寬松的基本面決定了國際油價無法實現(xiàn)觸底快速反彈。全球原油供應(yīng)過剩的局面在上半年并沒有發(fā)生改變，供大于需215萬桶/日，這從根本上限制了油價的反彈空間。
下半年，國際油價大幅上漲或下跌的可能性均較小，將以區(qū)間震蕩為主。
供需基本面將迎來溫和改善，支撐油價不會大跌，且為油價創(chuàng)造一定的回升空間。從需求側(cè)看，2015年世界經(jīng)濟復(fù)蘇總體加快，IMF最新預(yù)計2015年世界經(jīng)濟增長3.5%，較2014年高0.1個百分點，這將帶動石油需求增長，此外低油價也將刺激需求增長。三季度，將迎來歐美發(fā)達國家汽油需求高峰及中東地區(qū)發(fā)電用油高峰，原油需求將達到全年最高，四季度，需求環(huán)比有所回落。總體看，下半年石油需求環(huán)比上半年將增長135萬桶/日，同比增長120萬桶/日。
從供應(yīng)側(cè)來看，石油輸出國組織（OPEC）在6月5日的產(chǎn)量會議上決定維持產(chǎn)量限額政策不變，實際上是默許了成員國自由增產(chǎn)以保市場份額的做法，加之伊拉克、伊朗均有較強增產(chǎn)潛力，預(yù)計OPEC下半年產(chǎn)量下降的可能性不大。但因投資減少、項目推遲、鉆機減少已持續(xù)達半年之久，低油價對非OPEC產(chǎn)量的影響將在下半年有所顯現(xiàn)。對于美國市場，從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，油價與其鉆機、產(chǎn)量之間存在一定的滯后相關(guān)性，美國鉆機數(shù)滯后油價約5個月，原油產(chǎn)量滯后鉆機數(shù)約5個月，去年12月鉆機數(shù)開始持續(xù)下降，由此可判斷美國原油產(chǎn)量6月可能會下降。基于油價1月已經(jīng)見底的判斷，預(yù)計鉆機數(shù)將于6月見底，原油產(chǎn)量將于11月見底。總的判斷，下半年供需基本面可能迎來溫和的轉(zhuǎn)折，供需寬松形勢將有所緩解。
美元升值空間有限，對國際油價壓力不大。隨著美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，美聯(lián)儲去年為持續(xù)五年的量化寬松政策畫上了句號，貨幣政策迎來從寬松到收緊的轉(zhuǎn)折點，加之美國與世界其他經(jīng)濟體經(jīng)濟增長的差距和貨幣政策的背離，美元已進入穩(wěn)固的長期升值通道。在整體經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)定且就業(yè)顯著改善的情況下，美聯(lián)儲今年內(nèi)加息的可能性很大，將繼續(xù)為美元提供升值動力。但考慮到房地產(chǎn)復(fù)蘇不穩(wěn)，且通脹仍離2%的目標較遠，加之新任美聯(lián)儲主席的“鴿派”風格，預(yù)計美聯(lián)儲的加息步伐將會審時度勢、謹慎進行，這將對美元升值預(yù)期構(gòu)成溫和引導(dǎo)。從另一方面來看，去年7月至今年3月，美元8個月內(nèi)升值25.77%，勢頭過猛。投資者對美元升值的預(yù)期將有所降溫，美元繼續(xù)升值的速度、幅度將相對溫和，對油價的壓力有限。
伊朗短期內(nèi)原油出口空間有限，不論伊核問題能否達成協(xié)議，對油價都不會形成重大利空。4月初，伊朗與六國就伊核問題達成初步框架協(xié)議以來，雙方在一些關(guān)鍵問題上均不讓步，原定于6月30日的最終談判期限一而再地被延長。以最樂觀的情形看，如果最終協(xié)議達成，短期內(nèi)油價將承受較大下行壓力。然而根據(jù)歐美國家的法律制度，從協(xié)議的達成到制裁的取消至少需要數(shù)月的時間，
伊朗石油生產(chǎn)及出口的恢復(fù)仍有很長的路要走，油價因協(xié)議達成而短期內(nèi)下跌后將隨著市場情緒的緩和重新修正，對油價不會形成重大利空。
希臘債務(wù)危機等事件增加了未來國際油價走勢的不確定性。希臘債務(wù)危機威脅歐洲經(jīng)濟弱勢復(fù)蘇勢頭，中國股市震蕩增加了中國經(jīng)濟的穩(wěn)增長壓力，這些事件同期發(fā)生的疊加作用加大了大宗商品價格下行的壓力。希臘債務(wù)危機從經(jīng)濟、匯率、市場、投機四個層面對國際油價形成利空，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇放緩、歐元持續(xù)走低、歐洲石油需求低迷、投機者做空市場都將對國際油價形成下行壓力。此次中國股市震蕩對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和居民消費將造成沖擊，中國經(jīng)濟下行壓力增大，經(jīng)濟觸底反彈有可能后移至三季度，甚至四季度，影響中國石油需求，進而影響國際油價。（作者：陳蕊，為中國石油經(jīng)濟技術(shù)研究院石油市場所副主任，主任工程師）
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