世界利率、資本市場(chǎng)
與大宗商品市場(chǎng)周期互動(dòng)
美歐日在二戰(zhàn)結(jié)束后都有一個(gè)為期20年—30年近10%的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、戰(zhàn)后重建期。此時(shí)活躍的實(shí)體經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，擴(kuò)產(chǎn)能、建廠房等實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求不斷推高利率。美國(guó)利率從1940—1950年的0.01%到2010年代的0.01%走過(guò)一個(gè)完整的康德拉季耶夫周期，也即一個(gè)甲子60年。其中前30年，即1950—1980年美國(guó)實(shí)際利率處于震蕩上升周期，實(shí)際利率從0到1981年5月的16.30%。1980年后，美國(guó)在經(jīng)歷了肯尼迪政府的擴(kuò)張性財(cái)政、尼克松通脹及卡特政府減稅后，GDP增速由10%減速到5%平臺(tái)，此時(shí)歐日增速均從10%增速平臺(tái)一步回落到5%左右。相對(duì)1980年前，此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求大幅降低，由此出現(xiàn)了利率的持續(xù)震蕩回落。
產(chǎn)能過(guò)剩之后的去產(chǎn)能和去庫(kù)存周期開始，大量存在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金由于經(jīng)濟(jì)的減速?gòu)膶?shí)體經(jīng)濟(jì)撤出，進(jìn)入了權(quán)益資產(chǎn)市場(chǎng)，1980年—1999年歐美與世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家股市出現(xiàn)了大幅上漲。其中道瓊斯從1980年的1000點(diǎn)左右，上漲到了1999年的10000點(diǎn)以上，納斯達(dá)克則是從150點(diǎn)上漲到4000點(diǎn)，直到互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰。
之后，這些熱錢進(jìn)入了大宗商品市場(chǎng)炒作“中國(guó)需求”，由此大宗商品市場(chǎng)從2000年—2011年出現(xiàn)了歷史性的大牛市。美國(guó)利率隨后震蕩走低，直到次貸、
歐債危機(jī)時(shí)降為零。如今資金又重回資本市場(chǎng)，美歐股市都創(chuàng)出新高，而CRB指數(shù)回到了歷史的底部。在這個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，歐美股市又出現(xiàn)了頹勢(shì)，資金是否會(huì)重回大宗商品市場(chǎng)呢？
深入分析美國(guó)擬解除出口原油禁運(yùn)以及全球都在寬松對(duì)抗通縮的大背景，顯而易見(jiàn)，資金從處于歷史高位的歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)撤離后，進(jìn)入歷史低位的大宗商品市場(chǎng)推高商品價(jià)格，在理論上是自洽的。只是工業(yè)品的全球產(chǎn)能過(guò)剩尚沒(méi)有根本改變，而基礎(chǔ)金屬隱形庫(kù)存又深不可測(cè)，因此，在全球經(jīng)濟(jì)減速大背景下，先推高短周期的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)就成為必然選擇。我們看到糖已經(jīng)走出了歷史底部，進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)。
假設(shè)石油及相對(duì)庫(kù)存較易出清的大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格率先出現(xiàn)反彈，相應(yīng)的社會(huì)整體物價(jià)反彈，甚至有可能逐步推動(dòng)通貨膨脹，這與美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)不斷暗示加息的邏輯又屬異曲同工。
至于基礎(chǔ)金屬及工業(yè)品價(jià)格是否能進(jìn)入反彈周期，需要觀察產(chǎn)能過(guò)剩及隱形庫(kù)存的改善。相應(yīng)的，我國(guó)國(guó)企改革的一個(gè)重要路徑就是整合，客觀上也在解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。這是一個(gè)長(zhǎng)期而艱苦的過(guò)程，因此中國(guó)的PPI將長(zhǎng)期在低位盤整。
隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的推高，全球通縮得到緩解，此時(shí)CPI會(huì)上升并導(dǎo)致滯漲，這可能是2016、2017年底大家最關(guān)注的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。如果此時(shí)，中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題通過(guò)企業(yè)整合得到緩解，中國(guó)的制造業(yè)將重新獲得動(dòng)力，并重新提振世界經(jīng)濟(jì)。而作為重要風(fēng)向標(biāo)的大宗商品價(jià)格，尤其是長(zhǎng)期下跌的基礎(chǔ)金屬和工業(yè)品價(jià)格應(yīng)該已經(jīng)脫離底部。
市場(chǎng)會(huì)最終均衡供需 并確定合理的價(jià)格
綜上所述，鑒于美國(guó)解禁石油出口可能對(duì)世界政治經(jīng)濟(jì)格局及大宗商品價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，因此，密切關(guān)注時(shí)局、做好相應(yīng)準(zhǔn)備將是非常必要的。相應(yīng)的，我國(guó)的國(guó)企改革也應(yīng)該把握歷史機(jī)遇，打好去過(guò)剩產(chǎn)能攻堅(jiān)戰(zhàn)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)并實(shí)現(xiàn)新的騰飛打好基礎(chǔ)。2015年9月17日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院以31對(duì)19票，通過(guò)解除在美實(shí)行了40年之久的石油出口禁令法案。未來(lái)數(shù)周內(nèi)，這項(xiàng)法案還將繼續(xù)在國(guó)會(huì)內(nèi)進(jìn)行投票，以期獲得參議院通過(guò)。目前普遍認(rèn)為，該法案通過(guò)的可能性較大。如果美國(guó)解禁石油出口法案獲得通過(guò)，國(guó)際能源格局將發(fā)生巨大改變，相應(yīng)的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局都會(huì)發(fā)生重大變化。
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