目前煤炭產能過剩4-5億噸，煤價大幅下降，導致行業(yè)虧損面達90%以上。2014年和2015年國內煤炭消費總量負增長，預計2015年下降至39.5億噸；近年新增產能保持3-4億噸高位，同時違建、超產達2億噸以上，預計2015年國內產能42億噸，加上進口煤，產能合計過剩4-5億噸，導致煤價大幅下降，環(huán)渤海動力煤指數(shù)2015年全年下降150 元/噸至375 元/噸。行業(yè)虧損面達90%以上。
國家自上而下淘汰落后產能持續(xù)進行，巨額現(xiàn)金流虧損已觸發(fā)部分礦井自發(fā)關礦動力。“十二五”期間，全國淘汰落后產能6.5億噸，遠小于15億噸以上的新增產能；其中2015年淘汰9000萬噸。除資源枯竭礦井需企業(yè)自行關閉外，部分煤質差、物流條件差、生產成本高礦井現(xiàn)金流虧損50-100元/噸，2-3年虧損數(shù)額與礦井關閉一次性安置費用相當，企業(yè)在經濟上具有自發(fā)關礦動力。
人員安置分流難度大影響礦井關停進度，當前政策轉向人員安置，并將設置千億專項資金解決資金問題。前期政策多集中于嚴控新建、淘汰落后、打擊超產、違建等自上而下去產能措施、稅費減負、環(huán)保等。但安置費用高昂、維穩(wěn)難度大，導致人員安置分流制約礦井關閉進程。近期去產能上升至國家高度，煤炭行業(yè)“去產能”、“去杠桿”將成為供給側改革重點，并明確指出妥善安置職工。未來用于人員安置的專項資金將達1000 億/年以上，據(jù)測算，近期財政部出臺的專項資金超460 億元，預計用于煤炭行業(yè)部分可去產能3億噸。
預計2016年產能有望下降，2017年煤價止跌，龍頭企業(yè)利潤止跌，2018 年供需趨于平衡，煤價回升，行業(yè)盈利拐點出現(xiàn)。
1)需求仍呈下降趨勢；2)新增產能大幅縮減：新礦停止審批，部分在建礦井不具有投產經濟性；3)產能關閉進程逐年加快：政策指向人員安置問題，自發(fā)關閉礦井加快，小煤礦、安全風險大煤礦關閉阻力減小，政策落實需要時間，預計政策推動關停效果將在2017 年大范圍顯現(xiàn)；煤價下行將觸發(fā)更多自發(fā)關停需求；4)進口煤將進一步縮減。
經測算，1)2016年政策推進，礦井關閉上升至約1.5 億噸，新增產能縮減至約1 億噸，產能開始下降，產能過剩稍有收窄，停產礦井增多，預計煤價降幅縮小；2)2017 年，礦井關閉成倍增加，產能過剩縮小至約2 億噸，停產礦井繼續(xù)增加，煤價預計止跌企穩(wěn)，部分地區(qū)和優(yōu)質煤種龍頭企業(yè)產量上升，利潤企穩(wěn)；3)2018年礦井關閉繼續(xù)保持高位，但停產、停建礦井產能將有所釋放，預計煤炭供需趨于平衡，煤價開始回升，行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點。
看好政策細則出臺和礦井加速關閉催化的主題性行情。優(yōu)秀標的應具備生存能力強以及業(yè)績高彈性兩個特性。資源優(yōu)質煤價高、成本控制領先、物流費用小的公司盈利能力相對較強，此外，儲量豐富、現(xiàn)金流充足也是生存能力的保障；煤價企穩(wěn)上升后，產能出清后的剩者受益，業(yè)績相對于煤價高彈性標的利潤回升空間大。
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