隨著中國海洋石油有限公司(0883.HK，簡稱中海油)151億美元現(xiàn)金收購加拿大油氣運營商尼克森(Nexen)的交易獲得加拿大政府批準(zhǔn)，這樁金額最大的中國海外收購案已接近收尾。
盡管該項交易還需獲得美國等相關(guān)國家的批準(zhǔn)，但瑞信分析師DavidHewitt在一份報告中預(yù)計，中海油料如期于今年底前完成收購計劃。
是時候討論中海油這一“超級交易”的成功之道了。盡管此番交易后，加拿大方面幾乎關(guān)閉了外國國企對該國油砂的投資大門(詳見早報12月10日A24 版《加拿大總理談中海油大交易：外國國企購油砂“下不為例”》)，但加拿大的天然氣資產(chǎn)并未被排除在外國國企的并購名單外。探討如何在加拿大撮合能源交易，仍有必要。
一位業(yè)內(nèi)人士指出，中海油與尼克森的深入接觸乃至共同參與同一區(qū)塊作業(yè)的經(jīng)驗、提前與當(dāng)?shù)卣佑|，以及加拿大特殊的能源結(jié)構(gòu)等，都是此次交易最終得以達(dá)成的有力砝碼。
“沒搞突然襲擊”
中海油并非常勝將軍。7年前，中海油曾出價185億美元現(xiàn)金，試圖收購美國第九大石油企業(yè)優(yōu)尼科(Unocal)，結(jié)果大敗而歸。
“當(dāng)時美國外國投資審查委員會(CFIUS)受了業(yè)界的一些游說，最后把這筆交易給否決了。”Martec邁哲華(上海)投資管理咨詢有限公司能源電力總監(jiān)曹寅介紹。
教訓(xùn)當(dāng)然要吸取。譬如，不再像出價優(yōu)尼科一樣，搞突然襲擊。
據(jù)英國《金融時報》描述，今年7月的一個雨天，在中海油母公司擔(dān)任總經(jīng)理的楊華走進了倫敦西區(qū)的一家酒店，與石油行業(yè)資深人士、尼克森董事長巴里· 杰克遜(BarryJackson)會面。兩個月前，在溫哥華一次會議上，中海油方面向尼克森提出過收購建議，被尼克森董事會以價格過低為由拒絕。但在那個寒冷的周二，杰克遜和楊華達(dá)成了一項協(xié)議，該協(xié)議不僅能為中海油展開收購尼克森行動鋪墊道路，還有助于中國回歸大規(guī)模公開市場收購領(lǐng)域。
這種行為模式與之前收購優(yōu)尼科“突然襲擊”的隱秘作風(fēng)非常不同。競購優(yōu)尼科期間，楊華是中海油首席財務(wù)長。
英國《金融時報》稱，楊華花了大量時間向收購目標(biāo)表達(dá)誠意。此外，為爭取加拿大的支持，中海油決定將其北美地區(qū)的總部遷到加拿大卡爾加里，保留尼克森全部員工，甚至承諾在多倫多證券交易所二次上市。“從一開始，中海油就把了解(法律)規(guī)定、了解政府及行業(yè)的要求作為一項優(yōu)先要務(wù)。”
值得一提的是，在收購尼克森交易的消息于今年7月宣布前，中海油還非正式地接觸了尼克森資產(chǎn)所在地的一些官員，包括加拿大、美國、英國和尼日利亞，以便讓他們有個準(zhǔn)備。
長湖資產(chǎn)是關(guān)鍵
細(xì)節(jié)并不僅限于此。
英國《金融時報》的報道指出，此次收購能夠成功，從微觀上看，得益于2011年中海油斥資21億美元，收購油砂開采商OptiCanada的交易。這一收購為中海油與尼克森進行深度接觸提供了機會。
OptiCanada的主要資產(chǎn)為其在加拿大阿爾伯塔省長湖(LongLake)項目中所持的35%股份，該項目的另一持股方是尼克森。中海油在長湖項目中與尼克森密切合作，共同解決遇到的困難。該項目中方負(fù)責(zé)人是中國海洋石油國際有限公司總經(jīng)理方志。
“尼克森收購案的關(guān)鍵在于理解長湖。”一名與收購案關(guān)系密切的人士告訴英國《金融時報》，“中海油收購Opti的時候，用行動證明自己對長湖有信心，也有信心解決好長湖的問題。”
英國《金融時報》披露，中海油收購Opti的消息公布不到一年，方志已開始為收購尼克森做準(zhǔn)備了。
此外，曹寅提到一點：“美國本土的油氣開采進展很快，本身就可能不再成為加拿大那些油氣企業(yè)的顧客，而變成競爭者。再者，美國的能源需求未來是上升還是下降，也還是未知數(shù)。”
曹寅稱，加拿大必須找到一個新的大宗買家，而中國就是非常理想的對象。如果哈珀政府把中海油給拒了，那么以后跟中國做生意也不太方便了，將來加拿大是有求于中國的。
加拿大是全球第六大原油生產(chǎn)國，其最大的出口產(chǎn)品是原油;未來幾年，新增產(chǎn)量將大部分來自油砂。而只有依賴于外國投資，阿爾伯塔省的油砂資源才能獲得開發(fā)。
今年9月，中國和加拿大簽署了中加雙邊投資保護協(xié)定。
目標(biāo)轉(zhuǎn)向在產(chǎn)資產(chǎn)
完成這筆151億美元的交易后，中海油能夠享有加拿大的油砂資源和在英國北海的油田資源。
瑞信分析師DavidHewitt在一份報告中稱，該項收購將使中海油2013年的產(chǎn)量提升33%，稅前溢利將提升19%。
新華海外財經(jīng)分析，此番收購體現(xiàn)出中國油氣企業(yè)收購的新思路。雖然中國能源企業(yè)最初主要致力于在巴西、委內(nèi)瑞拉和美國等國收購發(fā)展?jié)摿薮蟮纳嫌钨Y產(chǎn)，但中海油收購尼克森的交易可能預(yù)示，中國能源企業(yè)正加速將收購目標(biāo)轉(zhuǎn)向在產(chǎn)資產(chǎn)。尼克森北海資產(chǎn)去年原油日產(chǎn)量約85000桶，預(yù)計到2014年日產(chǎn)量將提高26000桶。
曹寅解釋，之所以關(guān)注在產(chǎn)資產(chǎn)，很關(guān)鍵一點是中國的油氣企業(yè)現(xiàn)在能力相比殼牌、BP這樣的國際油氣巨頭還不行，點石成金的能力很弱。
“中國公司在潛力區(qū)塊需要依附于作業(yè)方。這樣的話意義就很小了，作業(yè)者在油氣開發(fā)領(lǐng)域的權(quán)力非常大，甚至比股東更重要。如果現(xiàn)在還沒有這個實力，那么在潛力區(qū)塊會很尷尬。”曹寅稱，“蛋糕是很大，但是沒法切，就得請別人，但別人切多切少，什么時候切，用什么刀切，主動權(quán)都掌握在別人手中。這個買下來，不是等于給別人做嫁衣么。”
有分析人士稱，現(xiàn)在購買一些成熟生產(chǎn)的資產(chǎn)，一方面已經(jīng)有工業(yè)油流了，作業(yè)難度小，財務(wù)模型清楚，容易計算。再者，可以利用這些海外區(qū)塊練練手，逐漸鍛煉自己的海外隊伍以及開采技術(shù)。有了這些之后，再去啃那些潛力區(qū)塊也不遲。
未來消化問題
潛在隱憂依然不少。
在中海油此次收購之前，中國石油企業(yè)的絕大多數(shù)海外投資，都是對尋求融資的項目進行少數(shù)股權(quán)投資。此番中海油則是全盤拿下尼克森。
“繼續(xù)保持獨立，尼克森各地區(qū)的分公司仍由原有那批人去管理，將來尼克森也會實現(xiàn)在加拿大上市。那么問題來了，將來中海油對尼克森的控制力到底有多大?”曹寅稱，“本身尼克森這樣成體系的油氣公司，就是一個獨立王國，一個外國公司去并購它，本來就不是很方便。更何況是一家中國公司，更難。無論管理能力、商業(yè)差異還是政治差異，很可能導(dǎo)致尼克森留下來的那批人不聽話。”
在曹寅看來，買下一家公司，卻發(fā)現(xiàn)對其沒有控制力，這是非常危險的事情。但這在中國公司的并購中并不少見。三大油中就有一家在哈薩克斯坦有項目，但結(jié)果是，中方的項目經(jīng)理全被別人牽著鼻子走。如果中海油沒能實現(xiàn)對尼克森的掌控，未來會很混亂。
摩根士丹利特別提到一點，尼克森過去數(shù)年的生產(chǎn)表現(xiàn)不濟，成為是次交易的主要憂慮。
曹寅認(rèn)為，“這次意義肯定很大，中國第一次以NOC(國有石油公司)收購一家有品牌有規(guī)模的IOC(國際油氣巨頭)。但能否運營成功，是未知數(shù)。外國公司要想融入中國的央企體制、文化背景，我覺得是非常困難的。不過中海油倒是中國央企里面比較西方化的企業(yè)，而且規(guī)模也小，不像中石油、中石化那么巨大。”
相比之下，民營企業(yè)未來的機會可能更多。
加拿大阿爾伯塔省能源廳亞洲事務(wù)高級顧問姜聞然在接受新華社記者采訪時說，新規(guī)定實際上對外國國有企業(yè)大規(guī)模購并加拿大能源企業(yè)關(guān)上了大門，今后中國私有企業(yè)將獲得新機遇，在加能源領(lǐng)域有相對更大的施展空間。他預(yù)計不久將出現(xiàn)中國私有企業(yè)投資加拿大能源領(lǐng)域的高潮。
姜聞然說，中方應(yīng)對在加拿大的投資戰(zhàn)略進行重新計劃和部署。如果中國國有企業(yè)意欲投資加拿大能源企業(yè)，可以考慮采取收購少數(shù)股權(quán)和合資合作經(jīng)營的途徑。
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