專業(yè)支持/胡遷林(中國石油[8.98 0.11% 股吧 研報]和化學工業(yè)聯(lián)合會副秘書長)、劉小紅(中化集團冠通期貨公司總經(jīng)理)、梁仕普(神華集團煤制油化工部總經(jīng)理)、高瑞民(陜西延長石油集團有限責任公司研究院院長)、郭荊璞(信達證券化工行業(yè)首席研究員)、蔣國云(瀚信資產(chǎn)管理董事長)
截至2012年12月22日，今年滬深300行業(yè)指數(shù)漲幅為4.41%，而同期申萬化工行業(yè)指數(shù)漲幅為1.73%，略跑輸行業(yè)指數(shù)。鑒于未來6個月美國對原油的需求將出現(xiàn)弱化，同時歐元區(qū)目前陷入的危機，進而影響全球油價持續(xù)走軟。在這種需求增速較低的弱市背景中，原油以及各石油化工子行業(yè)面臨供給沖擊。
石油化工行業(yè)在經(jīng)歷了過去近一年半實際的低迷之后，在2013年將走向何方?之前越演越烈的頁巖氣革命到底對化工行業(yè)有怎樣的影響?
煤化工技術先行
美國頁巖氣的成功開發(fā)成為全球能源行業(yè)的焦點，在全球崛起“頁巖氣革命”，除美國和加拿大以外，英國、法國、德國、波蘭、奧地利、瑞士、澳大利亞、南非、中國等紛紛開展頁巖氣的研究、資源評價及勘探開發(fā)。
北美有天然氣，但中國有煤。天然氣提升了北美化工行業(yè)的競爭力，那煤化工在中國是否也會有異曲同工之妙?
中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會副秘書長胡遷林認為，目前中國的煤化工的迅速發(fā)展主要有這么幾個方面的原因，第一就是中國經(jīng)濟的快速增長，對新材料的需求不斷增加。第二是中國的自然條件，缺煤。第三方面就是國際油價的長期高位的運行。中國進口對外進口依存度也在逐漸增加，2011年達到了56.8%。再加上經(jīng)過二三十年的技術積累，進入到了產(chǎn)業(yè)化的階段，催生了煤化工快速的發(fā)展。但是大家別忘了，煤化工的項目有幾個特點，一個是資源密集，特別是對水資源的要求比較高。第二是技術密集，第三就是資金密集，每萬噸的產(chǎn)品投資需要一個億左右。所以在這種情況下，煤化工的項目產(chǎn)能快速發(fā)展，各地做的規(guī)劃就講了，煤化工有點過熱的勢頭。
在這個背景下，中國國家發(fā)改委以及制定產(chǎn)業(yè)政策的部門，不斷出臺了相應的政策文件，從2006年到2011年，幾乎每年出臺一個文件。國家能源局在總結“十一五”煤化工示范成功經(jīng)驗基礎之上，經(jīng)過了認真研究，制定了兩個文件發(fā)布，一個是煤炭深加工的示范項目的發(fā)展規(guī)劃，一個是煤炭深加工的產(chǎn)業(yè)政策。對于“十二五”期間的，中國煤化工如何從布局，從示范項目的示范，到煤化工的目標里規(guī)劃得非常明確。
系統(tǒng)地回顧一下國家發(fā)改委出臺的政策，胡遷林認為，這里面強調(diào)了針對煤化工發(fā)展出現(xiàn)過熱這么一個情況，想發(fā)出一聲音，想通過嚴格的審批的程序，通過提高門檻，加強管理，使得煤化工走上科學有序的發(fā)展軌道，這是政策的聲音。
此外，胡遷林提到國家能源局發(fā)表的煤化工發(fā)展的規(guī)劃當中，“十二五”期間，中國的煤化工不急于擴大規(guī)模，重點放在升級示范方面，從技術層面掌握一批產(chǎn)業(yè)化的技術。比如通過示范之后，能夠掌握100萬噸到180萬噸的煤間接優(yōu)化的工業(yè)化技術。再就是180萬噸級別的煤制甲醇，還有煤制烯烴，還有20萬億立方米的煤制天然氣的制造技術，通過示范以后掌握這一批技術，同時也探索出發(fā)展煤化工的流程，也為今后大的發(fā)展做一個很好的準備。
神華煤制油化工部總經(jīng)理梁仕普也曾提到對煤化工的展望，他認為天然氣化工可能對煤化工形成巨大的挑戰(zhàn)，但即使頁巖氣能在中國形成上百億立方米的產(chǎn)能，對中國的能源需求而言還是杯水車薪。中國應加強環(huán)境、水資源和礦產(chǎn)資源的立法與執(zhí)行，使煤化工發(fā)展進入法制軌道。傳統(tǒng)煤化工要加快整合與技術升級改造、完善環(huán)保設施、擴大規(guī)模、降低成本、提高競爭力。同時希望國家可以考慮在煤化工規(guī)劃區(qū)內(nèi)，按照既定的優(yōu)選項目規(guī)則，批準兩億噸/年的煤制油項目，一方面可以給世界經(jīng)濟注入活力，另一方面可以降低世界各國對石油的敏感度，降低國際石油價格，從而降低石油進口國的運營成本，使國際政治格局從石油戰(zhàn)爭真正轉(zhuǎn)向和平發(fā)展。
當然梁仕普也提到了中國煤化工行業(yè)所面臨諸多問題，一是環(huán)境，二是水資源，三是技術，四是礦產(chǎn)資源。中國煤化工項目不能盲目冒進，不能為了GDP而上項目，要控制對環(huán)境的影響，要有大量的高素質(zhì)技術人員，對礦產(chǎn)資源要有約束，要實行保護性開發(fā)。
頁巖氣前路漫漫
隨著能源價格的上升，導致了在非常規(guī)油氣開發(fā)領域范圍逐漸擴大。特別是在北美頁巖氣開發(fā)的成功，導致了全世界對頁巖氣的重視。去年美國頁巖氣的產(chǎn)量已經(jīng)達到了1700億，超過了原來的煤層氣，導致了美國天然氣價格大幅度的下降，并在美國的東海岸建了大量的碼頭，準備出口歐洲，是頁巖氣造成了美國能源結構的改變。
陜西延長石油(集團)研究院院長高瑞民表示，作為中國來說，是一個能源消費的大國，我們在加緊天然氣勘探開發(fā)的同時，需要進行頁巖氣前期技術儲備和開采探索試驗，特別是中國化石能源里面，煤的比重占了很大比例。隨著國際減排的要求，對清潔頁巖氣的需求更為迅猛。
國內(nèi)頁巖氣這塊誘人的“大蛋糕”，被央企壟斷的堅冰正在一步步打破，在第二輪招標啟動前后，多個省市政府和地方國企動作頻頻，謀求在中石油、中石化等“國家隊”能源大鱷的口中分一杯羹。素有“中國石油第四極”之稱的陜西延長石油開始轉(zhuǎn)攻頁巖氣，并獲批“首個國家級示范區(qū)”。
那么，目前國內(nèi)頁巖氣的開發(fā)又處于什么階段呢?
高瑞民表示，中國的頁巖氣資源遠景儲量豐富，但面臨的技術挑戰(zhàn)非常多。包括我們的各大盆地里都有大量頁巖的沉積，這些沉積給我們頁巖氣的后期開發(fā)奠定了堅實的資源基礎，但是并不是我們有這個基礎就能開采出來。前期頁巖氣勘探開發(fā)的初步成功，得到了中國政府的高度重視，溫家寶多次指示國土資源部加快頁巖氣的開發(fā)。
延長石油在頁巖氣技術工作方面，擬定了大量技術標準，包括陸相頁巖氣氣候選區(qū)標準，頁巖氣取心取樣標準等。因為鄂爾多斯[8.81 0.23% 股吧 研報]盆地地層非常特殊，為了降低成本，我們把頁巖氣和天然氣石油的勘探開發(fā)，包括鹽的開發(fā)放在一塊，初步形成了常規(guī)油氣與非常規(guī)油氣綜合勘探模式，實現(xiàn)了常規(guī)油氣與頁巖氣目的層資料共享，節(jié)約了勘探開發(fā)投資，是一種有效的創(chuàng)新模式，把能源開發(fā)對環(huán)境的影響降低到了最低。
目前頁巖氣雖然是很好的資源，中國頁巖氣開發(fā)也看到了很好的希望，但是中國跟美國相比，資源落實程度還很低，已經(jīng)實施的工作比較局限。還有，中國勘探開發(fā)技術有待突破。我們的頁巖氣鉆井經(jīng)驗積累的非常少，尤其是水平井鉆完井和大規(guī)模壓裂等關鍵技術方面，需要不斷地完善。頁巖氣單井產(chǎn)量相對天然氣井很低，地面集輸工藝難度大，經(jīng)濟性不如天然氣，不利于頁巖氣的開發(fā)和開采。
通過頁巖氣的初步勘探開發(fā)實踐，讓我們看到了頁巖氣在中國的前景，相信通過大家共同的努力，頁巖氣的開發(fā)會有一個新的突破。
此外，信達證券化工行業(yè)首席分析師郭荊璞則從企業(yè)角度觀察了頁巖氣2013年的發(fā)展。
美國頁巖氣的開發(fā)，催生了多家成功的企業(yè)的巨大發(fā)展，為此郭荊璞選擇了8家北美獨立能源生產(chǎn)商作為分析標的，這8家企業(yè)在過去的15年累計為投資創(chuàng)造了約25億美元的分紅。
但同時，他也在8家企業(yè)的報表中看到了巨大的疑問，即這8家企業(yè)賬面利潤豐厚的同時，卻遲遲沒有為股東創(chuàng)造正的自由現(xiàn)金流，每年40億美元的凈利潤和150億美元的經(jīng)營性現(xiàn)金流，被超過300億美元的資本開支所吞噬。正是豐厚的賬面利潤吸引下，投資者在過去的15年累計投入了超過200億美元，卻僅獲得約25億美元的分紅回報，平均每年的股息回報率甚至不到1%。
因此郭荊璞對理財周報記者表示，頁巖氣將會對全球能源格局造成較大的沖擊，但是也許在時間進度上并不會很快。
回暖為明年主旋律
“在展望2013年之前，先來回顧了2012年化工品的運行情況。”中化集團冠通期貨總經(jīng)理劉小紅向理財周報表示，今年全球原油市場出現(xiàn)了一個比較大的改變，作為第一大經(jīng)濟體同時也是原油第一消費大國的美國，由于頁巖油技術的發(fā)展，原油進口量大幅縮減，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由進口國成為出口國。反映到價格上，布倫特原油期貨與WTI原油期貨的價差呈現(xiàn)出不斷擴大的走勢。未來，隨著美國原油產(chǎn)量的不斷提升，很可能布倫特與紐約間原油價差還會繼續(xù)擴大，這里就會存在一些投資機會。煤炭方面，由于國內(nèi)的經(jīng)濟增長持續(xù)放緩以及沉重的庫存壓力，煤價全年基本保持下行走勢。
首先來看產(chǎn)業(yè)鏈源頭的原油和煤炭。2012年油價屬于震蕩走勢而煤價屬于下跌趨勢。這一點也傳導到了下游的產(chǎn)品上。在期貨市場上市的化工品中，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)采用煤化工藝占比高的如PVC、甲醇、焦炭的價格走勢相對要弱于LLDPE。
“這種格局會否延續(xù)到2013年?我認為‘經(jīng)濟’會是一個比較根本的判斷依據(jù)。”劉小紅表示，首先是全球經(jīng)濟發(fā)展走勢和格局——隨著金融危機影響逐漸減退，通脹水平下降，明年全球經(jīng)濟復蘇有可能好于今年，那么化工品需求將會隨之上升，整體表現(xiàn)可能強于今年。如果經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)一些區(qū)域性差異，比如歐洲繼續(xù)衰退、繼而拖累全球經(jīng)濟復蘇，另一邊中國經(jīng)濟反彈相對更強，那么國內(nèi)煤炭價格回升幅度可能將強于油價，煤化工的相關品種漲幅也將相對較大。第二是行業(yè)經(jīng)濟發(fā)展和變化——中央將城鎮(zhèn)化作為未來拉動內(nèi)需的主要增長點，如果2013年大力推進城鎮(zhèn)化建設，基建項目、固定投資相關的化工品種如焦炭、 PVC、玻璃等將會更加受益;如果固定投資方面暫緩推進，而是主要通過收入分配改革等手段擴大居民消費能力，那么LLDPE、PTA等與終端消費品關聯(lián)度更高的品種將會更強。
整體來看，2013年經(jīng)濟形勢預計將出現(xiàn)一定回暖，在這樣的背景下，不管原油還是煤炭都會受到一定支撐，化工品需求相對今年將小幅提升。同時，隨著美國新的量化寬松政策規(guī)模不斷擴大，通脹預期可能卷土重來，勢必加劇商品動蕩。因此，明年對化工品價格走勢來說，有可能會是一個震蕩加劇、同時重心緩慢向上的態(tài)勢，化工品的投資價值將會好于2012年。
信達證券化工行業(yè)首席分析師郭荊璞認為，明年長期的投資機會來自對市場的錯判，在現(xiàn)在需求增速較低的弱市背景中，原油以及各石油化工子行業(yè)面臨的供給沖擊，對于分析和發(fā)現(xiàn)投資機會就顯得尤為重要，當供給端出現(xiàn)明顯的下降，或者市場預期出現(xiàn)明顯下降時，價格將有異常的表現(xiàn)。
所以投資石化行業(yè)則更關注原油價格的變化。從主要經(jīng)濟體的領先指標來看，美國經(jīng)濟溫和復蘇。而今年新興經(jīng)濟體也難逃經(jīng)濟增速放緩和制造業(yè)增速下滑的局面。因此結合美國、歐洲以及新興經(jīng)濟體的情況，郭荊璞看平未來三個月的油價，看多未來6個月到一年的油價。他的邏輯仍然是對油價的中期判斷。
瀚信資產(chǎn)管理有限公司董事長蔣國云則認為，化工板塊當前已經(jīng)運行到一個相對健康的位置：盈利向上、投資向下，庫存亦處于相當安全的低位。最近幾個月受宏觀數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)下游幾大行業(yè)逐漸回暖因素影響，化工景氣指數(shù)已持續(xù)幾周轉(zhuǎn)正，從歷史的規(guī)律來看，隨著下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，反彈趨勢基本確立。
蔣國云認為，從2013年投資策略講，行業(yè)新產(chǎn)能投放增速高峰已過，建議關注供求格局改善跡象明顯，尋找需求端增長相對確定、擁有一定技術門檻或壟斷資質(zhì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。可以對以下幾個細分板塊適當給予關注：農(nóng)藥、MDI、中間體、民爆和丙烷脫氫。
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