近期中海油服(601808,股吧)和海油工程(600583,股吧)股價出現回調，市場的擔憂主要集中在以下三個方面：一、2014年國際油價可能走弱，影響海上油服的需求;二、2013年中海油可能會有個別油氣田項目開發進度低于預期，從而導致中海油削減2014年的資本開支;三、近期國際油服公司的股價出現了集體性調整，11月以來普遍下跌5%~15%，基本面可能變差。
我們認為，首先油價下行風險相當有限。一方面，目前國際市場并未顯著看空油價，年初至今Brent原油現貨均價為109美元/桶。至于對2014年油價的預測值，彭博市場一致預期為105美元/桶，EIA預計為104美元/桶，國際大行中除德意志銀行較低外(98美元/桶)，其他的基本都集中在100~105美元/桶;另一方面，即使悲觀假設2014年Brent油價下滑至90~100美元/桶，對于國際油公司來說，開發海上油田依然具有足夠的經濟價值。
其次，即使個別油氣田的開發進度遲于計劃，也不會對中海油的盈利能力和現金流產生顯著影響。我們仍預計2014年中海油的資本開支同比增速將維持在30%左右，2014年中海油服的實際資本開支將達80~100億元(2013年為70~80億元)。
我們認為，最能解釋中海油服短期股價回調的原因為：部分機構投資者基于年底現金利潤考核的要求進行了減倉。另外，信息真空期市場情緒的反復也加劇了股價波動。盡管國際油服公司四季度業績有所下調，但市場仍維持對油服公司2014~2015年強勁增長的業績預測。因此我們堅定看好海油雙雄，并認為股價回調將提供買入良機。
(唐立 整理)
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