2015年上半年國(guó)際
油價(jià)底部特征明顯，總體呈波浪形震蕩上揚(yáng)走勢(shì)。下半年，
國(guó)際油價(jià)大幅上漲或下跌的可能性均較小，將以區(qū)間震蕩為主。
今年上半年，國(guó)際油價(jià)已顯現(xiàn)筑底特征，總體呈波浪形震蕩上揚(yáng)走勢(shì)。下半年，供需基本面將迎來(lái)溫和改善，支撐油價(jià)不會(huì)大跌，且為油價(jià)創(chuàng)造一定的回升空間，美元升值空間有限，對(duì)油價(jià)壓力不大。同時(shí)，國(guó)際油價(jià)將圍繞美國(guó)原油產(chǎn)量變化和伊朗問(wèn)題形勢(shì)展開(kāi)波動(dòng)。綜合預(yù)計(jì)，下半年國(guó)際油價(jià)震蕩整理的可能性較大，大幅上揚(yáng)或跌破前期低點(diǎn)的可能性均非常小，預(yù)計(jì)下半年WTI和
布倫特波動(dòng)范圍為50~60美元/桶和55~65美元/桶。
2015年上半年國(guó)際油價(jià)底部特征明顯，布倫特和WTI期貨價(jià)格分別于1月13日、3月17日創(chuàng)下46.59美元/桶和43.46美元/桶的本輪油價(jià)調(diào)整最低點(diǎn)，隨后油價(jià)呈波浪形震蕩上揚(yáng)走勢(shì)，并于5月6日、6月10日先后創(chuàng)下今年以來(lái)的最高水平，分別達(dá)到67.77美元/桶和61.43美元/桶。上半年布倫特和WTI期貨價(jià)格平均為59.35美元/桶、53.34美元/桶，同比下降49.41美元/桶、47.42美元/桶，環(huán)比下降30.67美元/桶、31.80美元/桶。上半年，幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)顯示油價(jià)下行趨勢(shì)基本結(jié)束，呈現(xiàn)觸底回升特征，而寬松的基本面并沒(méi)有改變，又決定油價(jià)無(wú)法快速反彈。
從油價(jià)變動(dòng)歷史規(guī)律特征和技術(shù)分析看，油價(jià)大跌過(guò)程基本完成。通過(guò)對(duì)1986年以來(lái)國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷的10次大幅下跌的統(tǒng)計(jì)看，平均跌幅為46%，最大跌幅為69%，平均下跌持續(xù)時(shí)間為8個(gè)月。本輪油價(jià)下跌過(guò)程中，布倫特
原油期貨價(jià)格從2014年6月19日的高點(diǎn)115.06美元/桶跌至2015年1月13日的低點(diǎn)46.59美元/桶，降幅達(dá)60%，持續(xù)時(shí)間為7個(gè)月，接近歷史最大跌幅，時(shí)間也接近平均水平。以2008年不變價(jià)格計(jì)算，今年1月布倫特油價(jià)平均為44.94美元/桶，已十分接近2008年12月創(chuàng)下的43.23美元/桶的底部均價(jià)。從技術(shù)分析角度來(lái)看，1月以來(lái)國(guó)際油價(jià)明顯形成了一浪比一浪高的特征，根據(jù)切線(xiàn)分析，可判斷油價(jià)已經(jīng)基本見(jiàn)底，并處于恢復(fù)階段。
另外，高成本原油為油價(jià)提供底部邊際支撐。而寬松的基本面決定了國(guó)際油價(jià)無(wú)法實(shí)現(xiàn)觸底快速反彈。全球原油供應(yīng)過(guò)剩的局面在上半年并沒(méi)有發(fā)生改變，供大于需215萬(wàn)桶/日，這從根本上限制了油價(jià)的反彈空間。
下半年，國(guó)際油價(jià)大幅上漲或下跌的可能性均較小，將以區(qū)間震蕩為主。
供需基本面將迎來(lái)溫和改善，支撐油價(jià)不會(huì)大跌，且為油價(jià)創(chuàng)造一定的回升空間。從需求側(cè)看，2015年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體加快，IMF最新預(yù)計(jì)2015年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.5%，較2014年高0.1個(gè)百分點(diǎn)，這將帶動(dòng)石油需求增長(zhǎng)，此外低油價(jià)也將刺激需求增長(zhǎng)。三季度，將迎來(lái)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家汽油需求高峰及中東地區(qū)發(fā)電用油高峰，原油需求將達(dá)到全年最高，四季度，需求環(huán)比有所回落。總體看，下半年石油需求環(huán)比上半年將增長(zhǎng)135萬(wàn)桶/日，同比增長(zhǎng)120萬(wàn)桶/日。
從供應(yīng)側(cè)來(lái)看，石油輸出國(guó)組織（OPEC）在6月5日的產(chǎn)量會(huì)議上決定維持產(chǎn)量限額政策不變，實(shí)際上是默許了成員國(guó)自由增產(chǎn)以保市場(chǎng)份額的做法，加之伊拉克、伊朗均有較強(qiáng)增產(chǎn)潛力，預(yù)計(jì)OPEC下半年產(chǎn)量下降的可能性不大。但因投資減少、項(xiàng)目推遲、鉆機(jī)減少已持續(xù)達(dá)半年之久，低油價(jià)對(duì)非OPEC產(chǎn)量的影響將在下半年有所顯現(xiàn)。對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)，從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，油價(jià)與其鉆機(jī)、產(chǎn)量之間存在一定的滯后相關(guān)性，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)滯后油價(jià)約5個(gè)月，原油產(chǎn)量滯后鉆機(jī)數(shù)約5個(gè)月，去年12月鉆機(jī)數(shù)開(kāi)始持續(xù)下降，由此可判斷美國(guó)原油產(chǎn)量6月可能會(huì)下降。基于油價(jià)1月已經(jīng)見(jiàn)底的判斷，預(yù)計(jì)鉆機(jī)數(shù)將于6月見(jiàn)底，原油產(chǎn)量將于11月見(jiàn)底。總的判斷，下半年供需基本面可能迎來(lái)溫和的轉(zhuǎn)折，供需寬松形勢(shì)將有所緩解。
美元升值空間有限，對(duì)國(guó)際油價(jià)壓力不大。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)去年為持續(xù)五年的量化寬松政策畫(huà)上了句號(hào)，貨幣政策迎來(lái)從寬松到收緊的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，加之美國(guó)與世界其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差距和貨幣政策的背離，美元已進(jìn)入穩(wěn)固的長(zhǎng)期升值通道。在整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定且就業(yè)顯著改善的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)加息的可能性很大，將繼續(xù)為美元提供升值動(dòng)力。但考慮到房地產(chǎn)復(fù)蘇不穩(wěn)，且通脹仍離2%的目標(biāo)較遠(yuǎn)，加之新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的“鴿派”風(fēng)格，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐將會(huì)審時(shí)度勢(shì)、謹(jǐn)慎進(jìn)行，這將對(duì)美元升值預(yù)期構(gòu)成溫和引導(dǎo)。從另一方面來(lái)看，去年7月至今年3月，美元8個(gè)月內(nèi)升值25.77%，勢(shì)頭過(guò)猛。投資者對(duì)美元升值的預(yù)期將有所降溫，美元繼續(xù)升值的速度、幅度將相對(duì)溫和，對(duì)油價(jià)的壓力有限。
伊朗短期內(nèi)原油出口空間有限，不論伊核問(wèn)題能否達(dá)成協(xié)議，對(duì)油價(jià)都不會(huì)形成重大利空。4月初，伊朗與六國(guó)就伊核問(wèn)題達(dá)成初步框架協(xié)議以來(lái)，雙方在一些關(guān)鍵問(wèn)題上均不讓步，原定于6月30日的最終談判期限一而再地被延長(zhǎng)。以最樂(lè)觀(guān)的情形看，如果最終協(xié)議達(dá)成，短期內(nèi)油價(jià)將承受較大下行壓力。然而根據(jù)歐美國(guó)家的法律制度，從協(xié)議的達(dá)成到制裁的取消至少需要數(shù)月的時(shí)間，
伊朗石油生產(chǎn)及出口的恢復(fù)仍有很長(zhǎng)的路要走，油價(jià)因協(xié)議達(dá)成而短期內(nèi)下跌后將隨著市場(chǎng)情緒的緩和重新修正，對(duì)油價(jià)不會(huì)形成重大利空。
希臘債務(wù)危機(jī)等事件增加了未來(lái)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的不確定性。希臘債務(wù)危機(jī)威脅歐洲經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇勢(shì)頭，中國(guó)股市震蕩增加了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力，這些事件同期發(fā)生的疊加作用加大了大宗商品價(jià)格下行的壓力。希臘債務(wù)危機(jī)從經(jīng)濟(jì)、匯率、市場(chǎng)、投機(jī)四個(gè)層面對(duì)國(guó)際油價(jià)形成利空，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、歐元持續(xù)走低、歐洲石油需求低迷、投機(jī)者做空市場(chǎng)都將對(duì)國(guó)際油價(jià)形成下行壓力。此次中國(guó)股市震蕩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和居民消費(fèi)將造成沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，經(jīng)濟(jì)觸底反彈有可能后移至三季度，甚至四季度，影響中國(guó)石油需求，進(jìn)而影響國(guó)際油價(jià)。（作者：陳蕊，為中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)所副主任，主任工程師）
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