鑒于供需失衡格局短時(shí)間不能得到有效緩解，不要指望原油價(jià)格回到每桶百美元的高位，年均價(jià)或?qū)⑽挥诿客?0美元左右。而一旦中東地區(qū)政局突變，不排除快速反彈到每桶45至55美元的可能性。而若伊朗和美國(guó)出口大增，也不排除跌至每桶30美元以下的可能。
美國(guó)原油期貨價(jià)格周三創(chuàng)下了三周來(lái)的最大單日漲幅。美國(guó)政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存出人意料大降，而煉廠需求則有所增長(zhǎng)。于是紐約商業(yè)交易所5月交割的西德克薩斯輕質(zhì)原油期貨價(jià)格報(bào)收于每桶37.75美元，上漲1.86美元。
全球油價(jià)從“二時(shí)代”過(guò)渡到“三、四時(shí)代”，也釋放了全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢(shì)。但是，無(wú)論是歐佩克國(guó)家還是其他產(chǎn)油國(guó)，不要指望原油價(jià)格回到每桶百美元的高位。
國(guó)際原油市場(chǎng)經(jīng)歷了2015年的超級(jí)寒冬，綜合來(lái)看，供給過(guò)剩、需求疲軟是造成這波漫漫下跌趨勢(shì)的主要原因。去年全球日均原油供應(yīng)量過(guò)剩200萬(wàn)桶，較2014年增加了一倍，是近幾年來(lái)最高值，可以預(yù)期，這個(gè)因素在今年仍將起主導(dǎo)作用，這就決定了油價(jià)維持震蕩的大概率。此外，美元漸進(jìn)升值、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等也將對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生影響。
2015年之前，世界原油產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)源于非歐佩克國(guó)家，2008年以來(lái)原油供給量穩(wěn)定在每天5000萬(wàn)桶以上，其中很大程度是因?yàn)轫?yè)巖油產(chǎn)量增加。油價(jià)暴跌后，高成本導(dǎo)致頁(yè)巖油生產(chǎn)降溫，美國(guó)作為世界主要產(chǎn)油國(guó)之一，石油產(chǎn)量增速顯著下滑，據(jù)油服公司貝克休斯數(shù)據(jù)，截至3月11日當(dāng)周，美國(guó)鉆井平臺(tái)連續(xù)第九周下降至386座。可以預(yù)期2016年在低油價(jià)影響持續(xù)發(fā)酵之下，美國(guó)石油產(chǎn)量將進(jìn)一步下降，國(guó)際能源署（IEA）公布的報(bào)告稱，今年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將會(huì)降至每天60萬(wàn)桶，但值得注意的是，隨著生產(chǎn)商不斷提高開(kāi)采技術(shù)水平、削減成本，生產(chǎn)商對(duì)于低油價(jià)的忍耐度將會(huì)擴(kuò)大，因此產(chǎn)量大減可能性較小。同時(shí)，一旦油價(jià)回升，非歐佩克國(guó)家將迅速擴(kuò)大產(chǎn)出，從而限制油價(jià)回升幅度。另外，去年底美國(guó)出口禁令的解除雖然不會(huì)對(duì)實(shí)際供應(yīng)量產(chǎn)生太大的影響，但是仍會(huì)加重市場(chǎng)對(duì)石油供過(guò)于求的擔(dān)憂情緒，從一定程度上也會(huì)打壓油價(jià)。
盡管此前俄羅斯和部分OPEC成員國(guó)承諾達(dá)成“凍結(jié)產(chǎn)量”協(xié)議，將石油產(chǎn)量維持在今年1月的水平，但這已接近歷史最高產(chǎn)量，這暗示了石油產(chǎn)量仍將處于高位。同時(shí)雙方減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)烈，俄財(cái)政預(yù)算很大程度倚仗石油出口收入，而盧布貶值也部分對(duì)沖了成本，俄對(duì)石油的供給彈性明顯增大。沙特石油部長(zhǎng)在出席IHS CERAWeek年度會(huì)議時(shí)明確表示不會(huì)削減原油產(chǎn)量，誰(shuí)都不想丟失市場(chǎng)份額的僵持局面短期內(nèi)很難打破。
值得重點(diǎn)關(guān)注的是伊朗重返石油舞臺(tái)，從2012年1月到今年1月，伊朗石油出口從每日250萬(wàn)桶銳減至平均每日約100萬(wàn)桶，國(guó)際制裁解除后，伊朗石油日出口量已增加50萬(wàn)桶，伊朗甚至表示在秋季之前將其原料石油的出口量增加到每日200萬(wàn)桶，重新奪回市場(chǎng)份額。這無(wú)疑會(huì)對(duì)本已過(guò)剩的石油供給造成更大沖擊，更會(huì)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，令油價(jià)進(jìn)一步承壓。
環(huán)視今年的全球經(jīng)濟(jì)，眼下美國(guó)依然保持強(qiáng)勢(shì)，歐元區(qū)、日本及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體等都差強(qiáng)人意，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)遏制了石油需求的反彈。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然整體向好，但卻不一定能帶動(dòng)石油需求大幅增長(zhǎng)。美國(guó)石油學(xué)會(huì)（API）最新數(shù)據(jù)顯示，截至上月中旬，美國(guó)原油庫(kù)存總量升至5.23億桶的歷史新高。不僅如此，隨著能源利用效率的不斷提高及替代能源的快速發(fā)展，也會(huì)導(dǎo)致其石油需求量下降。
近年來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展強(qiáng)勁，支撐了石油需求的快速上漲。但2014年以來(lái)，各大新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國(guó)家等表現(xiàn)都不盡如人意，巴西2014年經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)0.15%，2015年更萎縮了4.08%，是自1990年以來(lái)最差的一年，并且出現(xiàn)了惡性通脹和失業(yè)率攀升；俄羅斯去年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比2014年下降3.7%，不僅通脹率高企，消費(fèi)和商業(yè)信心指數(shù)也持續(xù)下滑；而中國(guó)的轉(zhuǎn)型陣痛期也將限制石油需求的增長(zhǎng)。
歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)同樣不支撐石油需求的增長(zhǎng)。據(jù)最新的PMI數(shù)據(jù)，歐元區(qū)2月PMI數(shù)值降至52.7，創(chuàng)13個(gè)月以來(lái)最低水平，基于去年一整年的寬松刺激政策，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然偏弱。而日本2月15日發(fā)布的2015年10月至12月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值快報(bào)值顯示，時(shí)隔兩個(gè)季度后，GDP再次負(fù)增長(zhǎng)。
自2015年底美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)之后，美元進(jìn)入了新一輪加息周期，盡管預(yù)期加息進(jìn)程緩慢，受累于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美元升值周期將相對(duì)拉長(zhǎng)，但只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面整體向好趨勢(shì)不改，美元升值預(yù)期就能穩(wěn)定，這將令以美元為計(jì)價(jià)單位的油價(jià)繼續(xù)承壓。
另外，受供應(yīng)過(guò)剩、需求疲軟的大環(huán)境影響，去年突發(fā)性政治事件對(duì)油價(jià)波動(dòng)的影響大幅減弱，而隨著供需面改善，今年突發(fā)性事件對(duì)油價(jià)的干擾能力或?qū)⒃鰪?qiáng)。今年1月，中東地區(qū)由教派沖突引發(fā)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，沙特及盟國(guó)巴林和蘇丹先后與伊朗斷交，引發(fā)國(guó)際原油市場(chǎng)震動(dòng)，油價(jià)跳漲3%。如果今年再爆發(fā)中東地區(qū)地緣沖突、恐怖襲擊事件，將從一定程度上擾亂油市，間歇性助推油價(jià)反彈。不過(guò)，由于供需矛盾突出，助推全球油價(jià)趨勢(shì)性上漲的可能性并不大。
如此看來(lái)，鑒于今年石油供給繼續(xù)增長(zhǎng)及全球經(jīng)濟(jì)低迷背景下需求的整體疲軟，供需失衡格局短時(shí)間內(nèi)不能得到有效緩解，油價(jià)恐怕仍會(huì)在低位震蕩，年均價(jià)將位于每桶40美元左右。而一旦中東地區(qū)政局突變，歐佩克國(guó)家減產(chǎn)協(xié)議落實(shí)，不排除其助推油價(jià)快速反彈到每桶45至55美元的可能性。同時(shí)，若伊朗和美國(guó)的出口量大幅增加，也不排除油價(jià)跌至每桶30美元以下的可能性。（王宇鵬 系華泰證券宏觀分析師，李曼系財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所碩士研究生）
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