去年12月以來，動(dòng)力煤期貨、現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈。為了解年后產(chǎn)地復(fù)工情況，我們?cè)?月24日-26日組織了晉陜蒙三地動(dòng)煤產(chǎn)區(qū)調(diào)研。時(shí)隔一個(gè)季度，我們?cè)俅坞S氛圍能源調(diào)研團(tuán)隊(duì)先后走訪了三西地區(qū)的4家煤礦、1家
煤炭貿(mào)易公司和1家煤炭交易中心。
在一季度產(chǎn)地調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能被階段性壓制，并對(duì)后期復(fù)產(chǎn)持相對(duì)樂觀預(yù)期。通過本次6月27日-7月1日的最新調(diào)研比對(duì)，發(fā)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)情況并不盡如人意，受神木礦難、同煤礦難影響，通過行政手段外部壓制的停產(chǎn)礦復(fù)工明顯，而前期受煤炭?jī)r(jià)格大跌影響，市場(chǎng)規(guī)律下自發(fā)停產(chǎn)的小礦、民營(yíng)礦反而缺乏供給彈性復(fù)產(chǎn)緩慢。本次調(diào)研的主要結(jié)論如下：
首先，產(chǎn)地缺貨依然明顯，礦方看漲預(yù)期強(qiáng)烈。從走訪情況來看，三西地區(qū)末煤市場(chǎng)缺貨情況依然明顯，普遍存在車等煤、搶煤的情況，煤礦、發(fā)運(yùn)轉(zhuǎn)庫存均處低位。受到漲價(jià)慣性、礦方調(diào)價(jià)滯后性的影響，目前各礦對(duì)7-8月價(jià)格上漲預(yù)期依然偏強(qiáng)，漲價(jià)幅度至少在10元/噸。
其次，超產(chǎn)現(xiàn)象基本杜絕，276政策尚有釋放空間。從276限產(chǎn)政策的執(zhí)行情況來看，央企煤礦、國(guó)有重點(diǎn)煤礦在嚴(yán)格執(zhí)行，整合合資煤礦力度稍弱，全民營(yíng)礦執(zhí)行最差。
分省來看，山西因有關(guān)停產(chǎn)能保價(jià)格的政策習(xí)慣，于4月率先執(zhí)行276限產(chǎn)政策，執(zhí)行力度最大、反應(yīng)最快，一度造成4月供給短缺的高峰。主要措施為省、市、縣各級(jí)檢查小組下礦檢查，通過視頻監(jiān)控皮帶產(chǎn)量同時(shí)聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控下井礦工人數(shù)以達(dá)到監(jiān)測(cè)產(chǎn)量的目的，發(fā)現(xiàn)違規(guī)者按照重大安全隱患處200萬元罰款，并吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。內(nèi)蒙古緊隨山西思路，自5月1日起開始執(zhí)行276限產(chǎn)政策，主要通過三種方式監(jiān)管：一是針對(duì)每個(gè)礦井按月發(fā)放煤管票，跨月煤管票協(xié)調(diào)需額外申請(qǐng)；二是下礦檢查，每周停工日在礦井巷道貼封條；三是以鄂爾多斯為代表的數(shù)字煤炭監(jiān)控，通過檢查煤礦攝像和過磅聯(lián)網(wǎng)控制。目前陜西地區(qū)對(duì)276政策認(rèn)知和執(zhí)行偏弱，目前僅限于央企、國(guó)企原則上重新核產(chǎn)，并未普遍推行周末和節(jié)假日休假，但也能通過煤管票的方式嚴(yán)控超設(shè)計(jì)產(chǎn)能生產(chǎn)。
再次，7-8月產(chǎn)量增量有限。除上述276政策變量外，山西受同煤礦難影響尚未復(fù)產(chǎn)的10-20家整合礦預(yù)計(jì)8月之前完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地價(jià)格繼續(xù)上漲有望帶動(dòng)陜西目前銷售黑煤的不活躍礦井提高開工率，內(nèi)蒙古地區(qū)的停產(chǎn)礦井則復(fù)產(chǎn)彈性較差，且囿于資金短缺和環(huán)保審批嚴(yán)格最快2個(gè)月才可復(fù)工。總體來看，7-8月邊際產(chǎn)量增量較為確定，且數(shù)量有限。
最后，今夏煤價(jià)易漲難跌，可逢低布局1月多單。目前產(chǎn)地供需依然偏緊，考慮到限制超產(chǎn)后276政策尚有發(fā)力空間，且7-8月三西產(chǎn)區(qū)邊際產(chǎn)量投放幅度有限，礦方對(duì)7-8月產(chǎn)地煤價(jià)10元/噸以上的漲價(jià)預(yù)期大概率坐實(shí)。
此前9月-1月合約反套利交易過分演繹，當(dāng)前1月合約對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格和9月合約升水偏高，短期存在回調(diào)需求，屆時(shí)可逢低布局1月多單，9月受交割因素炒作不確定性較大，盡量回避。
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