繼川煤集團發行的10億元短期融資券未能按期足額兌付之后，產能過剩的煤炭企業債務危機呈發酵之勢。因債務違約并存在資不抵債等問題，云南省屬重點企業云南煤化工集團有限公司（下稱“云煤化”）及其子公司此前被債權人申請破產重組。截至目前，云維股份有近半股份被債權人凍結。隨之而來的是，仍處存續期的65億債券正走向中途違約的邊緣。
債權人訴請重組近半股份被凍結
上市公司云南云維股份有限公司（以下簡稱“云維股份”）7月7日發布關于控股股東及實際控制人股權凍結的公告，近日云維股份收到上海證券交易所通知，公司控股股東云南云維集團有限公司（以下簡稱：“云維集團”）及實際控制人云南煤化工集團有限公司（以下簡稱：“云南煤化”）持有公司的股份被凍結和輪候凍結。
具體為，公司與平安信托發生借款合同糾紛，經核查，云維集團、云南煤化為該借款合同提供連帶責任保證擔保。平安信托向廣東省高級人民法院提請訴前財產保全，2016年7月5日，廣東省高級人民法院受理了此案，同時對云維股份及云南煤化持有公司的無限售流通股及孳息（含派發的送股、轉增股、現金紅利）進行凍結。
其中，對云維集團持有公司的95350457股無限售流通股及孳息進行凍結，占公司總股本的15.47%，加上云維集團之前已被其他債權人申請凍結72156153股，其累計被凍結股份167506610股，占公司總股本的27.18%；與此同時，對云南煤化持有公司的89612233股無限售流通股及孳息進行凍結，本次凍結股份占公司總股本的14.54%，凍結起始日自2016年7月5日起至2019年7月4日止，凍結期限為3年。除本次凍結外，云南煤化之前已被其他債權人申請凍結12396717股，其累計被凍結股份為102008950股，占公司總股本的16.55%。
“也就是說上市公司云維股份的總股本近50%的股份現已被債權人通過法律手段進行了凍結。”6日，有長期關注云煤化的業內人士直言。他認為，這只是兩周前“云煤家族”公司被債權人申請破產重整的前站舉動。
6月25日，云維股份發布多個公告稱本公司、控股股東、實際控制人和控股子公司均被申請破產重整。具體包括：控股子公司曲靖大為焦化制供氣有限公司和云南大為制焦有限公司被云南省第二安裝工程公司以不能清償到期債務并且資產不足以清償全部債務為由，向曲靖市中級人民法院提出進行重整的申請；本公司被云南圣乙投資有限公司向人民法院提出進行重整的申請。而后公司控股股東云維集團和實際控制人云南煤化也相繼發布控股子公司債務預期和相關公司被申請破產重整的公告。
對于7日公布的對云維股份股權的凍結是否影響控股權，公告認為，本次凍結原因是云維集團、云南煤化為公司向平安信托3億元信托貸款合同提供連帶責任保證擔保，因公司此筆借款逾期，平安信托向廣東省高級人民法院申請訴前財產保全。因為本次糾紛涉案信托貸款合同金額為3億元。本次凍結不會對公司控制權產生影響，不會影響公司的生產經營，也不會導致公司股權分布。
公告稱，當前煤化集團、云維集團及公司正在與債權人進行溝通，努力采取措施妥善解決處理相關事宜，公司將密切關注上述凍結事項的進展并及時履行信息披露義務。
債務危機再爆發短期負債占比達62.63%
財報顯示，2013-2015年云煤化實現營業總收入分別為253.29億元、229.78億元和155.37億元，收入規模也在逐年下滑，2015年末的資產負債率也高至99.36%。2015年末，云維股份的負債率和總資本化率分別為134.47%和147.06%，已嚴重資不抵債。2016年第一季度兩者繼續虧損，毛利率也持續下降；從資本結構來看，云維股份2015年底已經資不抵債，至2016年一季度末資產負債率高達137.96%，短期負債占比自2014年末起一直高于85%，云煤化資本結構略健康，但也已逼近資不抵債，2016年一季度末資產負債率高達99.36%，短期負債占比達62.63%。
值得注意的是，云南煤化的公告稱，如果債權人云南圣乙投資有限公司（下稱“圣乙投資”）對云南煤化的重整申請被昆明中院受理，云南煤化將會進入到重整的司法程序，云煤化旗下的“15云煤化MTN001”、“14云煤化PPN004”、“14云煤化PPN003”及“12云煤化MTN1”將提前到期并停止計息，并存在無法全額兌付的風險。上述四只債券所涉及金額共計55億元。此外，云維股份于2011年6月1日公開發行的10億元公司債券“云債暫停”。“也就是說，一旦云煤一旦被破產重組，這65億元的債券面臨違約的風險。”上述業內人士表示。
根據《破產法》，破產重整指的是在法院主持下由債務人與債權人達成協議，制定重組計劃，規定在一定期限內，債務人按一定方式全部或部分清償債務，同時債務人可以在管理人的監督下繼續經營其業務。在重整期間，未到期債務視為到期，各債權人不能單獨個別追索債權，企業可在管理人監督下獲得經營半年或更長時間的機會。
債務違約對于云煤化來說，已不是第一次了。早在2015年11月，云煤化就發布債務逾期公告稱，截至2015年10月30日，云煤化及下屬子公司債務逾期約13.05億元，其中包括信托融資、信用證、融資租賃、銀行貸款、銀行承兌匯票和委托貸款六項。
彼時，云煤化也解釋道，受宏觀經濟下行、煤炭產能釋放及煤化工產能過剩等因素影響，公司主營業務盈利能力下降，持續出現經營虧損；與此同時，云煤化的融資規模持續增長，現金流壓力較大，資金鏈緊張，因此出現了未能清償到期債務的逾期情況。
6月17日，中誠信證券評估有限公司（簡稱“中誠信”）公告稱，決定將云維股份主體信用等級由A+下調為BB，“云債暫停”信用等級也由A+下調為BB，并將其主體及債項信用等級列入信用評級觀察名單。
對此，業內人士分析，云維股份與云南煤化償債能力的喪失，主要因為經營層面行業景氣度下行、企業自身資源稟賦差的必然結果，同時也能看到企業對債務負擔和利息支出已不堪重負。
定增失效成扶不起的“阿斗”？
云南煤化工集團直屬云南國資委，屬于地方國企，是省委省政府重點扶持的10戶地方工業企業之一，是中國石化(4.790, 0.04, 0.84%)產品、煉焦及其他加工業前三強企業。集團以潔凈煤產業為主，實行多元發展，業務跨越煤、電、機械、化工、冶煉等五個行業。而云維股份為上市公司，控股股東為云南云維集團有限公司。云維集團持有公司41.79%的股權。云維股份實際控制人為云南煤化工集團，云煤化直接持有云維股份16.55%的股權，并通過控股子公司云南云維集團有限公司間接持有云維股份41.79%的股權，累計持股比例58.34%。
6月27日，云煤化發布公告稱子公司云維股份非公開發行股票批復到期失效。云維股份于2015年12月30日，收到證監會核準公司非公開發行股票的批復，但因公司所處行業產能過剩嚴重，市場需求萎縮，公司生產經營情況持續惡化，業績未能改善。加之股票市場出現非理性下跌，公司股價波動較大，以及包括關聯認購方在內的部分機構資金緊張，致使非公開發行股票工作受阻，最終公司未能在中國證監會核準批復文件規定的6個月有效期內完成本次非公開發行股票，本次非公開發行股票的批復自動失效。
既然自行發行股票融資解決債務問題的道路走不通，那么云煤化只能利用自己的特色身份，走政府扶持道路。事實上，云煤化屬云南重點地方國企，行業地位突出，云維股份為上市公司，云南省政府的支持意愿很強。2015年云煤化債務逾期后，云南省委、省政府高度重視云煤化面臨的困難，明確了“債券融資不發生違約、債務不懸空、公司不破產”三個基本原則。一是對于銀行債務，各債權銀行對云南煤化工集團存量未到期負債進行債務重組，確保今后5年內原貸款銀行按照到期一筆，置換一筆的方式，發放新貸款置換舊貸款、發放流動資金貸款置換票據和信用證、下調貸款利率、調整付息頻次、現有貸款授信增量30%等方式進行妥善處理。二是對于非銀行金融機構債務，云南煤化工、圣乙投資將逐家協商，具體思路包括通過貸款償還信托、租賃債務，調整租賃還款計劃，利息支付延期，新產品增量換存量、延長期限等。
由于云維股份2014年度、2015年度連續兩年經審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，11云維債于2016年4月29日起連續停牌。云維股份于2011年發行了公司債券“11云維債（現名云債暫停）”， 2016年6月1日應對選擇回售的債券持有人兌付本金并支付全部債券的利息。但云維股份因持續虧損無法清償上述債務，圣乙投資于2016年5月30日代公司支付了合計人民幣10.03億元。2016年6月15日，圣乙投資向公司發出催收函，要求公司償付圣乙投資代付的前述款項，2016年6月16日，公司復函表示因長期虧損，無法清償對圣乙投資的前述債務。
一面是云維股份經營困難依舊，無法償還圣乙投資墊付資金；一面是受經濟下滑影響，云南省財政缺口很大。值得注意的是，6月25日提請對云煤化及其子公司進行破產重整的債權人是云南省第二安裝工程公司和云南圣乙投資有限公司，二者均為云南省地方國企，實際控制人均為云南省國資委，后者更是直接被省政府選為支持云煤化脫困的國有資本運營公司曾于2016年5月30日代公司支付了合計人民幣10.03億元，用于云維股份公司債的回售。這兩家公司提請對云煤化破產重整，一定程度上反映了云南省政府的支持態度有所減弱。
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