眾所周知，原油是最主要的工業(yè)原料，幾乎是所有能源化工品種的制備基礎(chǔ)。因此，化工品種與原油有著千絲萬縷的聯(lián)系。然而，化工期貨品種的價(jià)格走勢(shì)有時(shí)并不完全跟隨原油價(jià)格波動(dòng)。我們?cè)撊绾慰创蛯?duì)化工品種的影響呢？
石化行業(yè)生產(chǎn)線長、涉及面廣、產(chǎn)品眾多，在交易所上市的化工期貨品種——PTA、PP、LLDPE、甲醇只是眾多化工品種中的幾個(gè)。簡單講，原油是化工品種的原料。這幾個(gè)化工期貨品種與原油之間的關(guān)系有什么特點(diǎn)？筆者認(rèn)為主要有兩方面。
一是間接性。原油并不是制備化工品種的直接原料。以PTA為例，PTA的直接原料是PX，而PX由石腦油制備，石腦油才是原油常壓蒸餾后的直接產(chǎn)物。因此，原油要想制備獲得PTA，至少要經(jīng)過石腦油、PX兩個(gè)環(huán)節(jié)，原油的價(jià)格波動(dòng)在影響了石腦油和PX后，其對(duì)PTA的影響能力已經(jīng)被弱化了。這個(gè)特點(diǎn)在PP、LLDPE、甲醇上同樣適用。這種間接性無疑使得原油對(duì)化工期貨品種的影響力受到制約。
二是滯后性。石化行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈很長，原油價(jià)格的變動(dòng)對(duì)末端化工品種的影響需要層層傳遞，這勢(shì)必需要一個(gè)過程。然而，很多時(shí)候，原油價(jià)格的漲跌確實(shí)在短時(shí)間內(nèi)影響了化工品種的盤面價(jià)格。筆者認(rèn)為，這種影響一方面印證了期貨價(jià)格是對(duì)未來市場(chǎng)表現(xiàn)的預(yù)期，另一方面也反映了投資者心理層面的變化。但是，投機(jī)不能長期左右市場(chǎng)，價(jià)格走勢(shì)最終還是會(huì)回到基本面上。
有種觀點(diǎn)認(rèn)為，去年原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)化工期貨品種的影響很明顯，而今年，這種影響有所減弱。為何會(huì)有這樣的感覺？以PTA和原油為例，2014年中旬到2016年2月，WTI原油價(jià)格從107美元/桶下跌至26美元/桶，跌幅為76%。同期，PTA價(jià)格從7500元/噸下跌至4200元/噸，跌幅為43%。而今年2月至今，原油價(jià)格從26美元/桶上升至50美元/桶，漲幅近100%，但PTA價(jià)格從4200元/噸上漲至5100元/噸，漲幅為21%。從漲跌幅度看，今年原油和化工期貨品種的相關(guān)性確實(shí)不如往年。
但是，在考量原油對(duì)化工期貨品種的影響時(shí)，關(guān)注原油價(jià)格的絕對(duì)值波動(dòng)同樣重要。在上述兩個(gè)時(shí)間段，雖然原油價(jià)格的漲跌幅度與PTA價(jià)格的漲跌幅度相關(guān)性甚小，但是WTI原油價(jià)格每下跌1美元/桶，所對(duì)應(yīng)PTA價(jià)格的下跌值卻相差無幾。因此，在低油價(jià)下，關(guān)注原油價(jià)格漲跌的絕對(duì)值會(huì)比關(guān)注漲跌幅度更有意義。
此外，當(dāng)原油價(jià)格處于振蕩狀態(tài)時(shí)，其變動(dòng)對(duì)化工期貨品種的影響有限。同樣，以近期的PTA和PP價(jià)格走勢(shì)為例，今年6月至今，WTI原油價(jià)格在振蕩中小幅走低，PTA價(jià)格在此過程中卻未出現(xiàn)明顯下跌，PP價(jià)格甚至有較大幅度的上漲。
綜上所述，商品價(jià)格走勢(shì)既取決于成本，也取決于供需格局。當(dāng)原油與化工品種的基本面相對(duì)穩(wěn)定，即出現(xiàn)趨勢(shì)性行情時(shí)，其對(duì)化工品種價(jià)格的影響力得到強(qiáng)化，而其余環(huán)境下，原油與化工品種的相關(guān)性減弱。
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