石油產(chǎn)業(yè)沉浮百年，經(jīng)歷了不少大風(fēng)大浪，油價漲跌更是屢見不鮮。一路走來，石油產(chǎn)業(yè)積累了豐富的發(fā)展閱歷，應(yīng)對風(fēng)險的能力自是不言而喻。筆者在此擬對低油價下石油產(chǎn)業(yè)部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域“點”上的突破進行分析，并以此為基礎(chǔ)對石油產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展轉(zhuǎn)型進行展望。事物的發(fā)展總是要經(jīng)歷由量變到質(zhì)變，而量變總是從一個個“點”上開始的。對于這些石油產(chǎn)業(yè)“點”上的變化，也許就是低油價下的“星星之火”。
通過提高效率實現(xiàn)增儲
上游是本輪油價下跌的“重災(zāi)區(qū)”。面對來勢洶洶的油價下行，油企幾乎一致選擇了削減投資，上游受其影響首當(dāng)其沖，特別是勘探投資被大幅壓縮。據(jù)公開資料顯示，2014年油價下行之后由于石油公司現(xiàn)金流回收困難，負債率提升，油企壓縮投資的幅度在50%以上的不在少數(shù)。上游勘探投資壓縮的直接后果是公司儲量發(fā)現(xiàn)減少，儲量替代率下降，影響到公司的儲量基礎(chǔ)。五大跨國油企2015年經(jīng)營年報顯示，埃克森美孚、殼牌的年度儲量替代率由于受勘探投資壓縮同比出現(xiàn)大幅下降，但雪佛龍和道達爾的儲量替代率卻在此期間出現(xiàn)了增長。在各家公司產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，投資不升反降導(dǎo)致勘探工作量下降及購買資產(chǎn)受嚴格約束的形勢下，雪佛龍和道達爾在低油價下實現(xiàn)儲量替代率增長可以說就是一個亮點。
據(jù)悉，這兩家公司保持儲量增長率穩(wěn)定的秘訣均在于通過復(fù)算實現(xiàn)了儲量增長，而復(fù)算增儲主要依靠效率提升，說到底是受技術(shù)進步推動。
按照道達爾年報的說法，公司2015年儲量替代率增長與之前年度的勘探投資和積累有關(guān)。即便如此，效率提升對增儲的影響依然不能被忽視。按照雪佛龍的說法，依靠效率增儲的權(quán)重更大。2015年公司復(fù)算對儲量增長貢獻大的主要原因是公司在Wheatstone項目鉆井技術(shù)和效率的提升，公司在亞洲獲得的復(fù)算天然氣儲量480BCF主要依靠提高泰國和哈薩克斯坦在運營氣田的效率。
頁巖油氣迸發(fā)蓬勃生機
頁巖氣革命爆發(fā)之后，全球油氣行業(yè)關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向北美，對此業(yè)界一度有油氣重心西移之說。本輪油價下跌之后，北美頁巖油氣受到較大程度沖擊，不少公司甚至到了破產(chǎn)邊緣，頁巖油氣產(chǎn)量近年也開始下降。石油從業(yè)公司負債率增加，現(xiàn)金流回收困難現(xiàn)象非常普遍。不過，在經(jīng)歷了短期的油價下行沖擊波之后，頁巖油氣生產(chǎn)商還是頂住了壓力，并逐漸找到了一些行之有效的應(yīng)對之策。
以海恩斯維爾的頁巖氣生產(chǎn)為例，該地區(qū)為美國七大頁巖區(qū)的干氣區(qū)，在2011年時產(chǎn)量曾一度達到歷史最高水平，之后出現(xiàn)下降，資金流向馬塞勒斯等新興頁巖氣區(qū)。不過該地區(qū)頁巖氣產(chǎn)量在2014年開始出現(xiàn)反彈，主要原因是地區(qū)油氣生產(chǎn)商與服務(wù)商在低油氣價格下主動求變，通力合作，通過建立卓有成效的生產(chǎn)運作模式和技術(shù)創(chuàng)新有效實現(xiàn)了降本和產(chǎn)量增長。
類似的故事在富油區(qū)的鷹福特亦有上演。前幾年的高油價時期，鷹福特曾是美國頁巖油產(chǎn)業(yè)的福地，吸引了眾多的投資商。本輪油價下跌之后，油氣商的利潤空間也是被壓縮不少。油氣商一方面通過轉(zhuǎn)移投資領(lǐng)域，更多地向成熟區(qū)塊進軍；另一方面在管理和技術(shù)應(yīng)用方面狠下功夫，有效實現(xiàn)了成本下降。數(shù)據(jù)顯示，2014年該地區(qū)平均單井投資為680萬～850萬美元，到2015年降至530萬～650萬美元；2014年該地區(qū)油氣生產(chǎn)操作成本為4～9美元/桶，到2015年降至4～7美元/桶。
業(yè)務(wù)多元化抵御波動
不把雞蛋放在一個籃子里，曾經(jīng)是投資行業(yè)一個非常流行的規(guī)律。如今這個規(guī)律在石油行業(yè)也開始起作用了。低油價下綜合性一體化石油公司依靠業(yè)務(wù)多元化一定程度上減緩了油價波動沖擊，這一點在2015年表現(xiàn)得特別突出。依舊以五大跨國油企為例，低油價下下游具備了天然的成本優(yōu)勢，獲利空間被拓展了許多，一改往年高油價下的發(fā)展頹勢，搖身一變成為公司利潤增長源。從2015年經(jīng)營年報披露的數(shù)據(jù)看，五大公司在低油價下都在依靠下游利潤增長支撐著整個公司的運營。以埃克森美孚和道達爾為例，2015年兩家公司上游ROCE（資本回報率）遠低于下游ROCE。國際公司如此，國內(nèi)情況也大致類似。
相對于綜合性一體化石油公司而言，專業(yè)石油公司雖不具備綜合性石油公司一體化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，但是專業(yè)石油公司通過上游領(lǐng)域多元化實現(xiàn)和一體化類似的效果的例子也有。比如澳大利亞的BHP公司在經(jīng)營上游油氣業(yè)務(wù)的同時也在經(jīng)營金屬礦產(chǎn)資源的開發(fā)，本輪油價下跌之后公司上游業(yè)務(wù)利潤空間雖然收縮，但是公司利用石油天然氣和礦產(chǎn)等大宗商品價格漲跌不同步有效實現(xiàn)了風(fēng)險轉(zhuǎn)移，表現(xiàn)為油氣業(yè)務(wù)利潤空間下降的同時礦產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤增長，從而保持了公司合理的利潤率。
技術(shù)研發(fā)為企業(yè)帶來效益
作為獨立油企，康菲在本輪油價下行過程中可謂損失不小，2015年出現(xiàn)整體虧損。此前為了改變公司經(jīng)營頹勢，康菲曾積極致力于游說美國政府解禁石油出口禁令，目的在于通過出口石油拉動油價回升幫助公司脫困。2015年年終美國宣布了石油出口禁令解除，但出口并沒有給康菲的經(jīng)營業(yè)績帶來實質(zhì)性的幫助，因為出口解禁并沒有使得油價上漲多少，油價甚至還因為出口禁令的解除有所下降。而這一時期，曾經(jīng)被康菲剝離的菲利普斯66業(yè)績卻出現(xiàn)了上揚，這再一次證明下游業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在低油價下是客觀存在的。有人將低油價下石油化工產(chǎn)業(yè)的成本優(yōu)勢視為先天優(yōu)勢，認為低油價下獨立石油公司雖然可以通過管理效率的提升和技術(shù)創(chuàng)新的后天努力實現(xiàn)理論上的降本增效，但是這種努力面臨的困難和挑戰(zhàn)的難度顯然要大很多。
然而，康菲在這樣的形勢面前仍有經(jīng)營上的突破。2015年康菲經(jīng)營年報披露這樣一條信息，公司在2015年技術(shù)研發(fā)投入為公司帶來1億美元的凈收入，而在此之前這一方面投入的凈收入一直為負。1億美元的凈收入，折射出石油公司在技術(shù)創(chuàng)新及研發(fā)方面的效果，而技術(shù)創(chuàng)新是公司在低油價下走出困境的重要理論選擇之一。
歸納起來，石油行業(yè)在低油價時期之所以能取得上述“點”上的突破，除了一體化這樣的具有先天性特點的客觀因素影響之外，石油公司的管理和技術(shù)創(chuàng)新是主要推動力。無論是復(fù)算增儲、研發(fā)增效，還是頁巖油氣商依靠技術(shù)進步降本，都離不開石油公司的管理和技術(shù)創(chuàng)新。
現(xiàn)實問題是石油行業(yè)一系列“點”上的突破并未能夠阻止行業(yè)整體業(yè)績下滑。就眾多油企2015年的表現(xiàn)看，它們的經(jīng)營業(yè)績依舊延續(xù)著往年的低迷狀態(tài)。這種狀態(tài)不僅表現(xiàn)在儲產(chǎn)量等生產(chǎn)指標(biāo)方面，同樣表現(xiàn)在投資回報水平方面。仍舊以五大跨國油企為例，2015年盡管有下游業(yè)績回升的支撐以及管理和技術(shù)創(chuàng)新帶來的局部上游業(yè)務(wù)效率提升，公司業(yè)績幾乎還是清一色滑坡。公司利潤水平和衡量財務(wù)業(yè)績的重要指標(biāo)ROCE比上年均出現(xiàn)較大幅度下降，個別公司如BP甚至出現(xiàn)全面虧損。大公司如此，中小公司情況也比較類似。總之，當(dāng)前石油行業(yè)急需星星之火變成燎原態(tài)勢。
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