2017年以來，國際
油價震蕩運(yùn)行，
歐佩克減產(chǎn)和美國頁巖油增產(chǎn)是國際石油市場和
國際油價的主導(dǎo)因素。
國際油價總體區(qū)間震蕩運(yùn)行
2017年以來，國際油價總體區(qū)間震蕩運(yùn)行。一季度，歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率遠(yuǎn)超預(yù)期，為油價提供較強(qiáng)支撐，國際油價在相對高位平穩(wěn)運(yùn)行。二季度，美國原油產(chǎn)量不斷增加、全球石
油庫存居高不下、利比亞和尼日利亞產(chǎn)量大幅回升等因素加劇市場對產(chǎn)油國減產(chǎn)效果的懷疑，國際油價承壓震蕩下行。
今年1月產(chǎn)油國開始執(zhí)行聯(lián)合減產(chǎn)，減產(chǎn)執(zhí)行效果總體較好，為上半年油價提供一定支撐。1～5月歐佩克平均減產(chǎn)執(zhí)行率為103%，減產(chǎn)量達(dá)120萬桶/日。同時，非歐佩克11國減產(chǎn)執(zhí)行率漸進(jìn)式提高，5月升至83%，平均減產(chǎn)量達(dá)40萬桶/日。但另一方面，美國原油產(chǎn)量不斷增長、減產(chǎn)豁免國原油產(chǎn)量大幅提高、全球石油庫存居高不下，則加劇市場對全球石油市場供應(yīng)過剩局面將持續(xù)的擔(dān)憂，導(dǎo)致國際油價承受較大下行壓力。6月16日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量回升至935萬桶/日，相比去年10月增加90萬桶/日。5月，利比亞和尼日利亞原油產(chǎn)量環(huán)比提高35.2萬桶/日，導(dǎo)致歐佩克原油總產(chǎn)量達(dá)到減產(chǎn)以來最高。同時，6月底利比亞原油產(chǎn)量進(jìn)一步增至95萬桶/日左右，相比去年10月提高超過40萬桶/日；6月經(jīng)合組織國家工業(yè)石油庫存仍高達(dá)30.2億桶，高于去年底水平，且相比過去5年平均水平仍高出2.58億桶（+9.3%）。
2017年上半年，WTI均價49.95美元/桶，同比升10.17美元/桶（+25.57%），波動范圍42.53～54.45美元/桶；
布倫特均價52.68美元/桶，同比升11.47美元/桶（+27.84%），波動范圍44.82～57.1美元/桶；布倫特-WTI價差均值2.68美元/桶，同比擴(kuò)大1.16美元/桶。
國際石油市場基本面將總體好轉(zhuǎn)
今年下半年，國際石油市場基本面將改變，國際油價將平穩(wěn)運(yùn)行。
世界石油需求旺季來臨，石油需求大幅增長。三季度世界石油市場將進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，歐美駕駛季、中東發(fā)電用油增長等因素將帶動市場需求增長，預(yù)計三季度世界石油需求環(huán)比增長150萬桶/日，同比增長150萬桶/日；預(yù)計四季度世界石油需求環(huán)比進(jìn)一步增長50萬桶/日，同比增長160萬桶/日。季節(jié)性需求旺季的來臨將是下半年市場基本面改善的主要力量。
產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行情況較好，減產(chǎn)協(xié)議的延長將進(jìn)一步助力市場基本面改善，但減產(chǎn)豁免國及其他非歐佩克產(chǎn)油國的增產(chǎn)潛力仍將令油價承壓。今年以來，歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行情況遠(yuǎn)超市場預(yù)期，1～5月歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率分別為99.1%、96.6%、108.6%、105.1%和106.3%，平均高達(dá)103.1%。同時，5月非歐佩克產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行率升至83%，減產(chǎn)幅度達(dá)46.4萬桶/日。其中，俄羅斯減產(chǎn)27.8萬桶/日，墨西哥、阿曼、阿塞拜疆分別減產(chǎn)10.6萬桶/日、4.3萬桶/日和2萬桶/日，哈薩克斯坦產(chǎn)量提高3.2萬桶/日。5月25日，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定將今年6月底到期的減產(chǎn)協(xié)議延長9個月至2018年3月，減產(chǎn)幅度保持180萬桶/日不變。此次大會沒有達(dá)成此前市場預(yù)期的加大減產(chǎn)力度、擴(kuò)大減產(chǎn)范圍、或進(jìn)一步延長減產(chǎn)時間的決定，因此導(dǎo)致國際油價承受較大下行壓力。總體看，延長減產(chǎn)有利于下半年基本面的改善，但歐佩克下半年減產(chǎn)執(zhí)行率、豁免的尼日利亞和利比亞原油產(chǎn)量增長空間存在不確定性，美國、加拿大和巴西等非歐佩克產(chǎn)油國的增產(chǎn)前景也將令市場承壓。
以沙特為首的產(chǎn)油國可能采取穩(wěn)定市場和油價的策略。6月國際油價大幅下跌，6月21日布倫特和WTI油價分別跌至2016年11月15日和8月11日以來最低，這也意味著歐佩克減產(chǎn)提振油價的努力已付之東流。總體來看，實行減產(chǎn)后歐佩克主要產(chǎn)油國和俄羅斯的原油產(chǎn)量雖下降，但受益于油價回升，石油收入均增加。近期的油價下跌不符合產(chǎn)油國石油收益最大化要求,也沒有達(dá)到其國內(nèi)財政預(yù)算平衡油價水平。此外，也不能滿足
沙特阿美石油公司上市的需求。因此，不排除后期產(chǎn)油國繼續(xù)加力，采取穩(wěn)定市場和提振油價的策略。近期消息人士表示，沙特正在尋找提振油價方法，同時伊朗暗示歐佩克可能加大減產(chǎn)力度。為穩(wěn)固減產(chǎn)成效，后期以沙特為首的產(chǎn)油國可能采取“發(fā)聲”或臨時行動以穩(wěn)定市場情緒，提振市場預(yù)期，支撐油價反彈。產(chǎn)油國可能在11月30日產(chǎn)油國部長級會議之前召開臨時會議，以重新評估產(chǎn)油國減產(chǎn)效果和庫存水平，商討穩(wěn)定市場策略。另外，沙特已經(jīng)降低對亞洲原油出口量至400萬桶/日，為2014年11月以來最低，出口至美國的原油量至90萬桶/日，為去年11月以來首次低于100萬桶/日，幫助削減市場最為關(guān)注的美國石油庫存。
美國原油產(chǎn)量增長前景仍是市場再平衡及油價回升阻礙。截至6月23日當(dāng)周，美國石油在用鉆機(jī)數(shù)回升至758臺，相比去年5月的低點(diǎn)提高442臺（+139.9%）。同時，6月16日當(dāng)周美國原油產(chǎn)量回升至935萬桶/日，相比去年10月增加90萬桶/日，已達(dá)到2015年8月初水平。美國能源情報署預(yù)計，今年12月美國原油產(chǎn)量將達(dá)到981萬桶/日，明年3月達(dá)到1000萬桶/日，增產(chǎn)潛力仍然巨大。美國原油產(chǎn)量不斷增加，仍將是市場再平衡及油價反彈的重要阻礙。但值得注意的是，此前WTI油價一度跌至不足43美元/桶水平，低于大部分頁巖油生產(chǎn)商生產(chǎn)成本，油價在這一水平持續(xù)可能對美國原油增產(chǎn)前景造成一定的負(fù)面影響。
二季度世界石油市場已供小于需，下半年供需缺口將加大。二季度世界石油需求為9710萬桶/日，非歐佩克石油供應(yīng)為5780萬桶/日，歐佩克天然氣液產(chǎn)量為680萬桶/日，估計歐佩克原油產(chǎn)量為3210萬桶/日，據(jù)此計算，二季度世界石油市場供小于需40萬桶/日左右。下半年為季節(jié)性石油需求旺季，世界石油需求環(huán)比上半年將提高200萬桶/日，同比提高150萬桶/日，達(dá)9890萬桶/日。同時，非歐佩克石油供應(yīng)為5860萬桶/日，歐佩克天然氣液產(chǎn)量為690萬桶/日，據(jù)此計算，市場對歐佩克原油產(chǎn)量的需求為3340萬桶/日，遠(yuǎn)高于5月歐佩克3210萬桶/日的原油產(chǎn)量。
上半年全球石油去庫存化不明顯，下半年庫存將出現(xiàn)較為明顯回落，但美國市場降庫壓力仍將較大。盡管二季度開始世界石油產(chǎn)量已低于需求，但缺口較小，對庫存的改善作用未明顯顯現(xiàn)。同時，投資者關(guān)注焦點(diǎn)更多的是庫存數(shù)據(jù)，尤其是數(shù)據(jù)實時更新的美國市場數(shù)據(jù)，而不是全球產(chǎn)需平衡，因此市場情緒承壓較大。
根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，6月經(jīng)合組織國家工業(yè)石油庫存為30.2億桶，仍高于去年底水平，且相比過去5年平均水平仍高出2.58億桶（+9.3%）。下半年，市場有望出現(xiàn)100萬桶/日左右的供需缺口，全球石油庫存有望出現(xiàn)2億桶左右的回落，年底有望接近5年平均庫存水平。盡管下半年全球市場庫存壓力將出現(xiàn)明顯緩解，但美國市場降庫壓力將相對較大。6月23日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為5.1億桶，相比過去5年平均水平高出1.2億桶（+23.5%）。同時，6月美國商業(yè)石油庫存高達(dá)13.4億桶，相比過去5年平均水平高出1.64億桶（+13.9%），占經(jīng)合組織國家總過剩量的67.4%。由于美國原油產(chǎn)量不斷增加，預(yù)計美國市場仍將承受較大的供應(yīng)壓力，未來降庫將較為艱難，預(yù)計2017年底美國商業(yè)石油庫存相比過去5年平均水平仍將高出1億桶左右。
中東地緣政治風(fēng)險影響市場對歐佩克凝聚力的擔(dān)憂，但總體影響有限。6月5日，沙特等7國與卡塔爾斷交，卡塔爾是全球最大的
LNG和凝析油出口國，原油日產(chǎn)能約60萬桶，是歐佩克產(chǎn)量最小的國家之一。6月21日，沙特任命穆罕默德•本•薩勒曼為新任王儲，盡管新王儲不太可能改變石油生產(chǎn)政策，但是他更加激進(jìn)的外交政策立場可能會在某種程度上給國際油價帶來地緣政治風(fēng)險，如采取更為激進(jìn)的政策對付伊朗。預(yù)計短期內(nèi)海灣地區(qū)爆發(fā)戰(zhàn)爭的可能性較小，但這一事件可能導(dǎo)致中東地區(qū)長期宗教矛盾的惡化，刺激歐佩克成員國內(nèi)部的脆弱緊張關(guān)系，削弱旨在支撐油價的限產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行力度，對油價帶來一定利空。
美元走勢對油價影響有限，今年油價主要受基本面主導(dǎo)。6月14日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.25個百分點(diǎn)至1%～1.25%，并計劃如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與預(yù)期一致，今年晚些時候還將再加息一次。此外，美聯(lián)儲還提出從今年開始縮減總規(guī)模為4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表的計劃。美聯(lián)儲年內(nèi)第二次加息落地且仍有加息預(yù)期，對美元構(gòu)成一定支撐。但近期全球其他主要
央行，如歐洲央行和加拿大央行收緊貨幣政策的預(yù)期不斷升溫，加之特朗普醫(yī)保法案投票再度推遲，美元承壓大幅回落。預(yù)計下半年美元將維持震蕩走勢，對油價影響有限。
原油期貨合約投機(jī)凈多倉位處于階段性低位，存在做多空間。雖然歐佩克維持減產(chǎn)，但由于近期市場缺乏明顯好轉(zhuǎn)證據(jù)，投資者借用不利題材做空。6月27日當(dāng)周，
WTI原油期貨合約投機(jī)凈多倉位降至32.72萬手，為今年以來最低，相比2月油價峰值時減少22.94萬手，降幅達(dá)41%。不過，投機(jī)凈多倉位大幅下降暗示近期油價快速下行屬于超跌，短期內(nèi)存在技術(shù)上的反彈需求，在市場利多題材出現(xiàn)時，看空者可能快速買入多頭平倉，抬升油價。
綜合判斷，季節(jié)性石油需求高峰已到來，同時歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率仍較高，二季度市場供小于求，下半年供應(yīng)缺口還將擴(kuò)大，逐步消化過剩庫存，市場基本面總體將好轉(zhuǎn)。此外，油價跌破減產(chǎn)前水平不符合產(chǎn)油國利益，不排除沙特等產(chǎn)油國采取支撐油價舉措的可能。但美國市場仍將承受產(chǎn)量不斷增長、需求疲弱的較大壓力，未來降庫艱難，限制油價上行空間。預(yù)計下半年WTI均價范圍為46～50美元/桶，布倫特均價范圍為49～53美元/桶。2017年全年WTI均價范圍為45～50美元/桶，布倫特均價范圍為50～55美元/桶。
[
復(fù)制 收藏 ]
發(fā)布信息
