近日伍德麥肯茲發(fā)布了2015年上半年全球油氣交易信息報告�？傮w看來，受低油氣價格影響，全球油氣交易形勢比較低迷。若不計殼牌并購BG交易項目，全球半年期油氣交易項目數(shù)量和交易金額較往年都有大幅下降。筆者曾在一季度全球油氣交易報告發(fā)布之際對2015年年度油氣交易進行過預(yù)測，認(rèn)為2015年油價低位運行可能性極大，整個年度的全球油氣交易不會火爆，現(xiàn)在看來情況似乎如此。
數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年全球油氣交易僅133起，創(chuàng)下2009年以來全球上半年期油氣交易的最低紀(jì)錄。從交易金額看，若不考慮殼牌收購BG交易金額，上半年全球油氣交易金額僅為320億美元，創(chuàng)下近10年來全球上半年期油氣交易金額新低。油價大幅下跌之后，石油公司現(xiàn)金流普遍吃緊，多數(shù)公司有通過資產(chǎn)剝離挽救公司經(jīng)營現(xiàn)金流的計劃。油氣公司即使有并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的計劃，也往往是心有余而力不足，這一客觀事實是導(dǎo)致低油價時期油氣交易形勢低迷的內(nèi)在原因。當(dāng)然，低油價時期也會有“抄底”交易，但這種“抄底”一般是小眾行為。若要并購交易全面回升和走出低迷狀態(tài)，需要有油價的反彈和提升作為條件。至于油價在什么情況下會出現(xiàn)反彈以及反彈程度有多大，要視經(jīng)濟形勢的變化而定。就當(dāng)前情況看，全球經(jīng)濟回暖似乎還需要時日。
雖然油氣交易項目數(shù)量少，金額低，但交易項目的評價油價始終還是比較穩(wěn)定的。據(jù)伍德麥肯茲估計，2015年上半年發(fā)生的油氣交易項目中，項目的長期評價油價估計在85美元/桶，說明項目交易者特別是資產(chǎn)或公司股權(quán)購買者對未來油價回升有一定信心。從油氣交易的地區(qū)分布看，北美依舊是全球油氣交易的中心。但是北美的油氣交易數(shù)量和金額總體在下降。2015年上半年北美的油氣交易金額比上年下降66%，較近5年平均水平下降61%；項目交易數(shù)量比上年下降52%，較近5年平均水平下降42%。
從資產(chǎn)購買層面看，中小企業(yè)成為油氣資產(chǎn)的主要買家。以北美油氣交易為例，上半年規(guī)模較大的IOC作為買方的交易僅有4起。而上半年國家石油公司在北美市場的交易基本是空白，中小獨立石油公司以及金融投資者成為交易主力。除了中小公司以外，私募基金貢獻了4起資產(chǎn)交易。
從資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓層面看，主流石油公司以及大型跨國公司轉(zhuǎn)讓北美資產(chǎn)的交易項目也不多，上半年僅有7起，最大的一筆是Cenovus公司準(zhǔn)備27億美元轉(zhuǎn)讓給Ontario Teacher's Pension公司的計劃以及阿納達科部分資產(chǎn)剝離給弗勒公司的計劃�？傮w看來，上半年油氣交易的市場流動性主要被社會化程度較高的優(yōu)勢公司所支撐，他們發(fā)起的29起資產(chǎn)剝離交易價值達85億美元。特別需要說明的是，盡管超大型石油公司如殼牌、BP等均在兩三年前就制定了剝離大筆資產(chǎn)的計劃且一直在實施和推動，但是從2015年上半年的表現(xiàn)看，這些公司的資產(chǎn)剝離似乎并不順利。由此看來，分析家對殼牌吃進BG之后準(zhǔn)備剝離大筆油氣資產(chǎn)以實現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化組合的擔(dān)心并不多余。
就交易的客體看，頁巖油氣資產(chǎn)依然是交易程度最高的資產(chǎn)種類，至少從交易數(shù)量方面看是如此。據(jù)統(tǒng)計，頁巖油交易占到了整個北美油氣交易項目至少1/3以上�？傮w看來，美國頁巖油氣的交易態(tài)勢與全球油氣交易態(tài)勢的變化軌跡基本一致。當(dāng)油價大幅下跌的時候，許多人認(rèn)為非常規(guī)油氣開采可能會因為行業(yè)過度依賴使用金融杠桿的企業(yè)，以及這些企業(yè)在低迷形勢下遭遇困難而遭到更多來自社會的非議，現(xiàn)在看來這種擔(dān)心似乎是多余的。在不利經(jīng)濟形勢面前，非常規(guī)油氣商果斷調(diào)整自身的發(fā)展策略，他們壓縮控制投資計劃，將精力集中于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)經(jīng)營，同時通過壓低服務(wù)費用以及削減不必要開支千方百計削減成本，在很大程度上提高了公司運營效率，有效抵御了油價下行沖擊。此外，美國的債券和股票市場也始終是開放和包容的，給遭遇困難的頁巖油氣生產(chǎn)商融資的機會以幫助他們度過眼前的困難。
鑒于下半年油價依然低位運行的可能性較大，全球油氣交易疲軟依舊為主要特征。有分析家認(rèn)為60美元/桶意味著全球油氣并購窗口期來臨，這一預(yù)言估計短期內(nèi)難以實現(xiàn)。就發(fā)展趨勢看，油氣交易何時恢復(fù)至交易旺盛狀態(tài)要看經(jīng)濟形勢恢復(fù)程度以及頁巖油氣行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。具體到公司的表現(xiàn)，能夠步殼牌吃進BG資產(chǎn)的交易行為后塵的公司不會太多，有分析家認(rèn)為超大型公司中可能會是埃克森美孚和雪佛龍有吃進資產(chǎn)的可能。至于其他的公司，亦有在市場上謹(jǐn)慎地尋找資產(chǎn)購買機會的可能。對大多數(shù)公司而言，資產(chǎn)剝離恐怕是其主要的經(jīng)營目標(biāo)，BP、道達爾、埃尼公司、雪佛龍以及吃進BG之后的殼牌在2015年中期可能會有近500億美元的資產(chǎn)剝離計劃，這些計劃在下半年將進一步加快進程。資產(chǎn)的大規(guī)模剝離在某種程度上會進一步鞏固現(xiàn)有的低油價，因為大規(guī)模資產(chǎn)剝離意味著買方市場的出現(xiàn)。（作者：羅佐縣，為經(jīng)濟學(xué)博士，能源經(jīng)濟學(xué)者）
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