導(dǎo)讀：今年7月13日，山西九大煤企及相關(guān)廳局造訪北京金融街，在各大銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)面前進(jìn)行路演，為身處困境的山西煤業(yè)尋求投資。國內(nèi)煤炭行業(yè)近年來遭遇前所未有的寒冬，產(chǎn)煤大省山西受到的沖擊尤為厲害。為走出行業(yè)困境，山西此前對(duì)煤企進(jìn)行了大刀闊斧的改革，但收效甚微。其中煤企兼并重組，更是引發(fā)了不小爭(zhēng)議。山西2008年9月以國有煤企為中心，針對(duì)民營煤礦展開的大規(guī)模并購整合潮，讓以浙商為主的煤老板損失慘重，幾乎所有煤老板手中的煤礦都被國企以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格收購。據(jù)曾代理過浙江煤老板相關(guān)官司的律師估算，浙商在是次煤改中的總體損失不下500億元，其后遺癥至今依然存在。歷經(jīng)山西煤改后，多位浙江煤老板選擇退出煤炭行業(yè)，并且不愿再提及當(dāng)年那段經(jīng)歷。
今年7月26日，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于“2016年度煤炭消費(fèi)減量替代有關(guān)工作”的通知，要求完善煤炭消費(fèi)減量替代工作方案，嚴(yán)控高耗煤項(xiàng)目新增產(chǎn)能，加快推進(jìn)煤炭消費(fèi)減量工程和措施，加強(qiáng)形勢(shì)分析和預(yù)警調(diào)控。
近年來，因產(chǎn)能過剩、需求低迷等一系列因素，國內(nèi)煤炭行業(yè)遭遇前所未有的“寒冬”，產(chǎn)煤大省山西受到的沖擊尤為厲害，大型國有煤企虧損嚴(yán)重。
“寒冬”中的山西煤企急需資金解決燃眉之急。7月13日，山西九大煤企及相關(guān)廳局在北京金融街路演，對(duì)各大銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行宣講推介，希望藉此“讓投資者能夠客觀理性地認(rèn)識(shí)煤炭產(chǎn)業(yè)，并做出客觀理性的投資決定”。
雖然山西晉煤集團(tuán)（下稱“晉煤”）7月19日發(fā)行的20億元超短期融資券掛牌10分鐘即被搶購一空，被媒體解讀為路演推介后“積極效果顯現(xiàn)”，但在目前的嚴(yán)峻形勢(shì)下，要想恢復(fù)投資者和金融機(jī)構(gòu)對(duì)煤炭行業(yè)的信心，并非易事。
而對(duì)于浙江煤老板來說，此前在山西投資煤礦的經(jīng)歷，成為他們不愿觸碰的一面。
煤企債務(wù)高企
7月13日在北京金融街舉行的“山西煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展專題推介會(huì)”（下稱“推介會(huì)”）上，山西省政府金融辦負(fù)責(zé)人表示，債券市場(chǎng)已經(jīng)成為煤炭行業(yè)融資的主要渠道。從2005年起各企業(yè)發(fā)行債券6182億元，現(xiàn)有余額3414億元，上半年新增發(fā)行687億元。
但在目前的產(chǎn)業(yè)寒冬下，煤炭?jī)r(jià)格低迷，煤企效益下滑乃至虧損，直接導(dǎo)致投資者對(duì)行業(yè)和企業(yè)信心不足，對(duì)煤企發(fā)行的債權(quán)采取觀望態(tài)度，從而讓煤企融資遇阻。
以國有煤企晉煤為例，受之前國內(nèi)數(shù)起債券違約事件影響，晉煤超短融一度因募集規(guī)模不足而取消發(fā)行。不過，值得慶幸的是，晉煤7月19日開始發(fā)行的20億元超短期融資券，掛牌10分鐘即被搶購一空。此次短融綜合成本為4.5%，創(chuàng)今年4月以來煤炭AAA企業(yè)債券的新低。這被媒體解讀為山西九大煤企路演推介后“積極效果顯現(xiàn)”。
由于近年大規(guī)模擴(kuò)張，虧損嚴(yán)重的晉煤負(fù)債率持續(xù)攀升，迫切需要外部資金支持。自2013年末至今年3月底，晉煤負(fù)債總額從1711.6億元攀升至1778億元，資產(chǎn)負(fù)債率從79.86%攀升至82.33%。資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，償債壓力較大。今年1至3月，晉煤實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入346.05億元，凈利潤-0.75億元。
知情人士告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，在山西，像晉煤這類大型國有煤炭企業(yè)負(fù)債率基本都在80%以上（按賬面資產(chǎn)計(jì)算），屬于資不抵債。如果沒有銀行系統(tǒng)支撐，企業(yè)根本無法正常運(yùn)營。
根據(jù)企光大證券固定收益研究部門的報(bào)告，截至2015年年末，山西七大省屬煤炭集團(tuán)的負(fù)債總額近1.19萬億元，體量相當(dāng)于山西2015年GDP（1.28萬億元），資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到82.51%。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月，山西省屬七大煤炭集團(tuán)的存量債券規(guī)模達(dá)2162億元，其中超過2000億規(guī)模的債券將在未來5年內(nèi)到期。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，山西省屬七大煤炭集團(tuán)的短期償債壓力較大，若未來債券市場(chǎng)融資環(huán)境趨緊或發(fā)生不利變化，將對(duì)煤炭企業(yè)的償債能力產(chǎn)生一定的不利影響。
變味的煤改
過去幾年間，為了走出煤炭行業(yè)困境，山西對(duì)煤企進(jìn)行了大刀闊斧的改革，實(shí)施了兼并重組、去產(chǎn)能等一系列措施，但收效甚微。而煤企兼并重組，更是引發(fā)了不小的非議。
2008年9月，山西省政府下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組的實(shí)施意見》，責(zé)令到2010年底山西煤礦企業(yè)規(guī)模不低于300萬噸/年，礦井?dāng)?shù)量控制在1500座以內(nèi)，通過大企業(yè)集團(tuán)控股經(jīng)營的煤炭產(chǎn)量達(dá)到山西省總產(chǎn)量的75%以上。山西大型國有煤企據(jù)此對(duì)中小民營煤企展開大規(guī)模并購整合，由此開啟中國規(guī)模最大的煤企重組。
圍繞大型國企展開的山西煤改，讓煤老板除了“賣身”國企外，根本無路可選。此處值得對(duì)比的是，同為產(chǎn)煤大省，內(nèi)蒙和陜西也曾進(jìn)行過煤改。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，內(nèi)蒙的煤改是不分所有制的，而山西煤改則必須是國企控股或徹底收購。
一位親身經(jīng)歷過國企并購的煤老板向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)回憶，其與某國企的談判長達(dá)兩年，但一直未能談妥。最后一次談判時(shí)，該國企董事長直言：“我不想并購你們，但這是上面的任務(wù)。如果今天還談不成，明天就讓紀(jì)檢委和你們談。”迫于無奈，這位煤老板只能選擇簽字，被國企低價(jià)并購。
曾代理浙江煤老板官司的浙江天冊(cè)律師事務(wù)所合伙人吳族春對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，在山西煤改過程中，很多協(xié)議都不是雙方的真實(shí)意思。
知情人士告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，當(dāng)時(shí)山西國企通過低價(jià)整合，拿到了很多民營煤礦資源，都是按市場(chǎng)價(jià)50%-80%的價(jià)格收購的。這些煤礦，基本是煤老板從當(dāng)?shù)卮謇锘蜞l(xiāng)鎮(zhèn)政府獲得的，相應(yīng)繳納了承包費(fèi)用。不僅如此，后來地方政府還讓煤老板們繳納國家資源費(fèi)，并按儲(chǔ)量繳費(fèi)。但很多煤老板的資金都已投入煤礦，根本無力再繳納幾百萬元甚至上千萬元的資源費(fèi)。
事實(shí)上，2008年開始的這一輪山西煤改，已不是煤老板第一次遭遇兼并重組。早在2005年，山西省政府就已對(duì)煤礦進(jìn)行過第一輪整頓重組。親身經(jīng)歷過當(dāng)年煤改的褚向東告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，當(dāng)時(shí)所有的煤老板都不愿交出自己的煤礦產(chǎn)權(quán)，但整合期間煤老板們被要求停止開采。
對(duì)于山西煤改，國內(nèi)較早研究能源領(lǐng)域的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾曾說：“不管是‘國進(jìn)民退’還是‘民進(jìn)國退’，必須是公平自由交易，不能靠行政手段干預(yù)，現(xiàn)在看來這是改革的倒退。”
煤老板損失慘重
表面看似平靜的山西煤改，實(shí)際上卻是一場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。
2009年9月28日，山西省下發(fā)《關(guān)于煤礦企業(yè)兼并重組資源價(jià)款處置辦法》，規(guī)定兼并重組的主體企業(yè)應(yīng)向被兼并者退還資源價(jià)款，并按原價(jià)款標(biāo)準(zhǔn)的50%給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。按照估算，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的評(píng)估價(jià)格。
而在此前，多數(shù)煤老板通過2006年煤炭產(chǎn)權(quán)制度改革，繳納資源價(jià)款后，已可讓手中煤礦在二級(jí)市場(chǎng)上自由流轉(zhuǎn)。但在山西煤改中，煤老板們的煤礦還是被強(qiáng)行重組或關(guān)停。
山西煤改“一刀切”的整合模式，直接將大批山西及浙江煤老板推向懸崖邊緣。而受傷最嚴(yán)重的，當(dāng)屬浙商投資群體。以民間資本為主的浙江煤老板，在這一輪整合潮中幾乎全軍覆沒。
“據(jù)估算，在山西煤改中，浙商總體損失不下500億元，其后遺癥至今依然存在。”吳族春律師告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)。
據(jù)稱，當(dāng)年以周德文為代表的浙江煤老板群體損失慘重。煤改期間，不少民營礦山被斷水?dāng)嚯姡瑢?dǎo)致浙江煤老板每天都在虧損。
知情人告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，有位浙江煤老板曾在山西煤炭市場(chǎng)最高價(jià)位時(shí)以幾億元買入一處煤礦，但接手不久便遭遇煤改，最后賠償連購礦款1/3都不到。
這位被逼走投無路的浙江煤老板，找到當(dāng)初購礦的賣家，前往其家中談判。他向賣家直接攤牌，稱在市場(chǎng)高價(jià)位時(shí)買入的礦山遭遇煤改，損失慘重，無法面對(duì)身后所有連帶關(guān)系的投資人，已徹底走投無路，要求退還一部分購礦款，否則就“同歸于盡”。面對(duì)這位煤老板的威脅，賣家最終選擇退還一部分資金。
網(wǎng)易財(cái)經(jīng)了解到，很多浙江煤老板的資金都是通過民間集資而來，在他們的身后，有著大批連帶關(guān)系的投資人，這是浙江、福建等地常見的民間集資方式。正是這種高效運(yùn)作的融資模式，讓浙商以小博大，不斷地轉(zhuǎn)戰(zhàn)房產(chǎn)、石油、煤炭等領(lǐng)域，獲取豐厚的利潤。
值得一提的是，在山西煤改中利益受損的浙江煤老板，曾試圖通過法律途徑來維護(hù)自身合法權(quán)益，但未能如愿。
歷經(jīng)山西煤改后，多位受到重創(chuàng)的浙江煤老板選擇退出煤炭行業(yè)，并且無一例外地對(duì)當(dāng)年的遭遇保持沉默。
曾代表浙江煤老板打官司的浙商練強(qiáng)本對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)感嘆：“過去的傷疤不愿再去揭開，沒意思！”
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